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研究院每日晨会焦点20200120

宏观金融篇

股指:昨日期指持仓变化分化,IF减仓,IH减仓,IC增仓。期指涨跌分化,IF上涨,IH上涨,IC下跌。北向资金连续12日净流入。网红经济概念依旧活跃,年报预盈预增概念受追捧,区块链概念发力,虚拟现实概念活跃,券商概念冲高回落,能源、公用事业、电信服务板块下跌。目前期指已经处于短期高位,年前可能会继续弱势震荡,需要注意下周的大规模解禁,警惕回调。

国债:12月份经济数据好于预期,房地产延续缓慢放缓,数据落地后期债反而走高,显示未来的经济预期仍然存在分歧,而央行加大流动性投放,降低实际利率的导向支持期债价格上涨。我们认为,股市在经过一波上涨后,在春节前后有回调压力,也会有利于支持国债走势。建议多头看待。关注周一LPR报价,节日期间主要关注制造业PMI和美联储利率决。

金银:上周美国数据好于预期提振美元,金价微幅下跌。近期对金价谨慎看多。主要是基于流动性宽松和季节性需求旺季的考虑。按照历史经验,春节前当周金价上涨是大概率事件。重点关注日本央行、加拿大央行和欧洲央行的利率决议,及达沃斯经济论坛特朗普演讲。数据方面,主要关注周五的欧美制造业PMI初值。节日期间主要关注美联储利率决议和美股表现。操作方面,我们建议中长线多单轻仓持有过节。下跌风险主要是美国数据大超预期或者1月30日凌晨美联储超预期鹰派。

有色建材篇

铜:1月19日SMM 1#电解铜均价48920元(-20),A00铝均价14550元(240);LME铜库存125250(-1.2%)吨,铝库存1340725(-0.97%)吨;投资建议:目前中东局势有所缓和,中美贸易第一阶段协议签署,沪铜止跌震荡上行。中期看中国经济当前仍稳中向好,房地产投资增速相对良好,基建投资增速开始回升,下游需求相对稳定,当前货币政策稳健,财政政策偏积极,基本面相对偏好,铜矿加工费已降至58美元/吨,操作上寻找机会建立多单。

锌:1月19日SMM 0#锌锭均价18430元(40),1#铅均价15125元(-25);LME锌库存51450(-0.24%)吨,铅库存66250(-0.19%)吨;投资建议:近期沪锌反弹,基本面未发生明显变化,主要是节前累库不及预期,存在修复超跌的预期。目前锌整体显性库存仍偏低,但锌矿加工费处于高位,锌矿供应向好,冶炼厂开工率逐步提升,锌锭产量维持高位,基本面相对偏弱。中期锌矿供应增加及冶炼产能将继续释放,操作上建议前期高位空单18000以下逐步离场,等待反弹到19000附近建空单。

镍:周五晚间收盘,沪镍2003合约下跌1.24%,报108320元,不锈钢2006下跌0.22%,报13860元,伦镍上涨1.16%,报13935美元。晚间镍价钢价延续周五早盘颓势,低位震荡。继1月15日五连轧投产第一卷304后,德龙2号CAPL投产,至此江苏德隆拥有冷轧10万吨月产的能力。2019年国内不锈钢产量3185万吨,同比增长13.4%。现货端基本进入假期,镍价虽然出现两次大跌,但依旧维持在[10.5,11.3]万元的区间内,节前依旧维持震荡。

煤焦钢篇

钢铁20mm三级螺纹钢全国均价3834/吨(0);4.75mmQ235热卷全国均价3840元/吨(0)。近期钢材需求因临近春节继续走弱,长流程产量因环保限产、年底检修等原因下降,但在需求下滑较大下,累库速度快于往年。本期螺纹产量312.46万吨(-23.4),其中短流程-19.05万吨,长流程-4.4万吨。随着假期临近,短流程企业开始陆续停产放假,但与去年春节前相比今年产量仍相对偏高,预计后期整体产量继续下滑。需求端也将逐步转淡并助推库存的季节性累计,成交渐入假期氛围,在供给未有效释放下底部具有较强支撑。需关注后期钢材库存超预期累积后原料端是否有下调可能,若有负反馈期货端估值或略有下行,短期现货稳定及年后需求预期下或窄幅震荡。

铁矿:唐山地区进口矿港口现货市场交投氛围一般,贸易商方面心态尚可,报盘积极性一般。钢厂方面,整体询盘积极性一般,部分钢厂因已完成补库任务,钢厂以观望为主,实盘成交有所减少。最近一期,四大矿商发运至中国的量大幅下滑达到近3个月以来最低水平,短期对市场情绪有一定提振。样本钢厂进口矿库存继续大幅提升,较11月初累计增加750万吨,部分钢厂高炉检修使得烧结矿日耗小幅回落。当前长流程钢厂利润虽有下降但仍较为可观,但随着春节前补库进入中后期,港口成交量将逐渐减少,港口库存止跌回升,预计短期铁矿维持震荡走势。

煤焦:港口焦煤库存降,焦化厂焦煤库存增,钢厂焦煤库存增,焦化厂开工小升,澳煤美元报价稳、蒙煤持稳,短期国内低硫主焦煤现货稳中略偏强运行。焦炭港口库存降,焦化厂库存降、钢厂焦炭库存增,钢厂开工率小降,短期焦炭现货稳。期货盘面上,钢价节日模式中维稳,钢材库存继续加速回升,煤焦整体库存小幅下降,焦化利润已至相对高位,现货面临一定高估,期货经过上涨修复后估值中位、上方空间承压,但短期供给受限加之节前现货持稳或以震荡为主,需关注去产能力度及后期供给能否有效回升。

动力煤:秦港Q5500现货收于561元/吨(0)。产地方面,年末三西地区相继进入节前放假状态,矿区供需继续收紧。陕北以销定产和去库为主,下游用户有一定备货需求,价格整体平稳;晋蒙煤市变化不大,在产煤矿出货较好,但年底市场户发运寥寥,库存基本中低位,煤价较为坚挺,观察后期煤矿停复产情况和雨雪天气变化。港口方面,当前港口作业仍以长协调度为主,市场供需趋于两弱,现货报价继续持稳,成交平淡,预计节前难有较大波澜。下游方面,持续多日高位日耗沿海六大电厂,目前已经下降至70万吨以下。随着放假临近,下游工厂放假增多,工业用电减少,同时日耗也会快速回落。目前,六大发电集团日耗67.83万吨(-0.56),库存1487万吨(-10),环渤海三港库存958万吨(-5)。短期港口煤价支撑较强。

能源化工篇

原油:1月18日利比亚国家石油公司宣布Haftar的军队已经包围了利比亚首都的黎波里,迄今为止他一直拒绝停止进攻和达成妥协,Haftar部队的封锁行动将使该国正停止石油出口,石油产量损失一半以上,日产量减少80万桶,每天损失约5500万美元。IEA月报预计2020年上半年欧佩克原油需求将下降至2850万桶/日,非经合组织国家原油需求动力强劲,尤其是中国和印度在11月份需求分别增长80万桶/日和50万桶/日。而在2020年原油需求增长预期为120万桶/日,与此前持平,即使实施了减产,但仍预计今年上半年原油库存将增长。美国至1月17日当周石油钻井总数673口,前值659口。美国石油钻井数量本周增加14口,结束了连续3周的下滑。资金方面,NYMEX WTI原油期货非商业净多头头寸大幅减仓36960张,短期内多头情绪减弱令油价承压。
利比亚港口封锁,原油出口受阻,短期内将提振油价。

沥青:截止01月17日,国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为3350、3490、3250、3350和3900元/吨,现货价格维持不变。上周五沥青期货价格收至3136元/吨,华东现货价格与01月17日沥青收盘价的基差为214元/吨。上周综合开工率下降0.5%至36.6%,库存小幅上涨0.99%至25.95%。炼厂开工率持续降低,沥青库存变化不大,沥青现货价格维持稳定。华东、华南以及西南地区,年底项目赶工较多,带动炼厂及贸易商出货,也给沥青需求提供支撑。

燃料油:01月16日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为309.54美元/吨,较上一工作日环比下降0.01美元/吨,新加坡高硫380燃料油近一月纸货在01月16日价格上升3美元/桶,录得299.3美元/桶,新加坡高硫380现货升贴水9.39,环比下降0.47美元/吨。BDI指数走弱,01月16日数据为768。1月13日,富查伊拉重馏分油库存下降8.4%,当周减少94万桶,达到102.65万桶。当地燃油价格在最近几天开始下降,含硫量低于0.5%的燃油价格本周二降至685美元/吨。虽然供应紧张正在缓解,但市场消息人士指出,驳船的供应仍然有限。1月15日,新加坡渣油库存环比增加83.1万桶,录得2273.3万桶,连续四周增加。燃料油市场受到IMO2020政策影响加大,高硫燃料油的需求走弱,且前期油轮运费的增加,部分企业推迟安装脱硫塔,也会导致对高硫燃料油需求的减少,但若价格持续低位,则对炼厂也开始具有成本优势的吸引力。美伊地缘政治事件不仅对原油有重大影响,中东地区也是燃料油的主要生产区,但事件发酵进入尾声,燃油价格或将经历一番盘整。

PTA:周五PTA低位震荡。现货基差走强,基差平稳,1月商谈在05贴水40~50,2月商谈在05贴水60附近。日内PTA成交氛围好转, 聚酯工厂补货氛围带动,现货成交尚可,1月主港货源在05贴水40~50,个别非主港货源在05贴水100-110附近,成交价格区间在4790-4860附近,2月货源在05贴水60附近有成交,贸易商出货,聚酯工厂买盘为主。当前PTA供给压力有所缓解,1月装置检修较多,新装置投产进度也较预期落后,本周PTA开工率85.6%,库存降低4.2万吨至137.5万吨。下游聚酯及终端织造开工率继续大幅下滑,本周即将迎来春节假期,资金有避险需求,价格波动可能无序,建议轻仓或空仓过节,观望为主。

乙二醇:周五EG继续承压。目前现货报5240-5250元/吨,递5220-5230元/吨,商谈5230-5240元/吨,下午几单5240元/吨附近成交。2月下期货报4950-4955元/吨,递4930-4940元/吨,商谈4940-4950元/吨,下午几单4945元/吨附近成交。本周EG总负荷80.53%,煤制EG负荷大幅提高至86.86%,终端工厂基本已经停工,聚酯负荷也继续下滑,虽当前港口库存绝对地位,累库预期一再推迟,但累库终会来临。本周即将迎来春节假期,资金有避险需求,价格波动可能无序,建议轻仓或空仓过节,观望为主。

PVC:上个交易日V05合约先抑后扬,运行区间6460-6490,收于6475(-0.08%),05-09月差+20(+5)。常州SG-5报价6650-6750元/吨。下游陆续放假,近两周累库速度稳定,现货继续走弱,预计主力震荡偏弱。上游电石料供应打满,关注新装置试车后运行情况;进口方面,外盘上涨,亚洲货源进口窗口关闭,中美价差回落至300;需求方面,下游停工,少量备节后货,鉴于现货价格较高,今年节前备货力度弱。供需数据:1月16日PVC企业开工率80.1%(持平)。1月10日,库存环比增31%,同比低12%。PVC地板出口短期维持弱势,但出现在贸易排除清单中,利好远期需求,11月出口35.5万吨,环比+2%,同比-17%(去年抢出口带来的基数效应)。成本端,电石价格处于底部,当下边际产能利润三年同期高位。

MA:上周甲醇冲高回落,MA2005合约收于2284元/吨。现货方面,午后太仓甲醇少数现货参考报盘2400-2410元/吨自提,午后太仓小单现货成交在2370-2400元/吨自提。内蒙古地区甲醇市场整理运行。北线地区报价1780-1850元/吨,部分货源供给烯烃,整体签单平稳;南线地区报价1850元/吨,部分货源供给烯烃。受天然气紧张影响,近期伊朗多套甲醇装置停车降负,由于伊朗是中国甲醇进口第一来源国,后期预计甲醇进口量将出现显著下滑,受此消息的影响,周初甲醇强势涨停。但随着伊朗限气利好逐步消化后,甲醇缺乏进一步反弹的驱动,存在回调的需求,周后期持续下跌。后市来看,受到外盘甲醇装置停车检修的影响,预计1-2月进口量都处于相对低位,目前港口现货较为紧张,港口及内地现货价格表现坚挺,现货面支撑仍存,且美伊地缘政治仍未完全结束,未来压力主要是目前MTO利润处于亏损状态以及节后内地货源逐渐流入港口的压力开始兑现,不过在供需仍较为紧张的情况下,该压力或只能限制反弹空间,并不能导致甲醇持续下跌,因此整体来看,短期内预计甲醇回调空间有限,维持高位震荡走势。


聚烯烃:上周国内聚乙烯先扬后抑,价格重心较上周有所下移,期货的运行价格区间在 7290-7505 点,价格的变动区间在 215 点,震幅较上周缩小,期现的基差在-300 左右,变动幅度较上周变大。技术层面上,在经历了上周的上涨之后, LLLLDPE 期货价格涨后回跌。国内LLDPE市场价格个别松动,华北个别线性跌20-50元/吨;华东个别线性跌30-50元/吨;华南个别线性跌50元/吨。国内LLDPE主流价格在7150-7600元/吨。高压主流价格在7550-8200元/吨,部分涨跌不一,幅度在50-150元/吨不等;低压各产品价格涨跌互现,幅度在50-400元/吨不等。再生PE价格5900-6000元/吨(不含税),聚丙烯市场方面,国内PP市场延续弱势整理。临近春节,市场基本面无较大变化,石化厂价多数稳定,局部个别小幅下调,成本支撑一般。贸易商积极出货,部分小幅让利,下游刚需采购,华北市场拉丝主流价格在7400-7450元/吨,华东市场拉丝主流价格在7500-7600元/吨,华南市场拉丝主流价格在7650-7750元/吨。库存方面,1月10日国内PE库存环比1月3日下降8.26%,其中上游生产企业PE库存环比下降19.98%,PE样本港口库存环比持稳,样本贸易企业库存环比增加3.55%。国内PP库存环比上周下降13.16%。其中石化库存下降,港口库存、贸易商库存提升,需求方面,农膜、管材和拉丝行情开工下降, 其他下游多稳定生产,但终端采购刚需为主,且心态谨慎,对市场难以形成较大的支撑,春节假期日益临近,市场业者陆续离市,市场行情或难有大变动,着眼于一季度,供应压力依然较大,长期来 看 LL 价格或将难有大级别反弹,LL 期货逢高沽空的思路不变,建议业者谨慎操作,多关注原油、石化装置检修、宏观消息面以及相关产品带来的价格波动。

农产品篇 

白糖:现货方面,南宁现货价5945元/吨(0)。根据印度糖业协会数据,19/20榨季截至1月15日,印度共有440家糖厂开榨,累计产糖1088.5万吨,同比下降26%。印度出口方面,19/20榨季印度政府提供627亿卢比的食糖出口补贴,目标出口600万吨食糖,目前印度糖厂已签订280万吨食糖出口合同,发运量100万吨左右。国内方面,新糖供应量较为充裕。截至12月底,全国食糖累计产量379.7万吨,同比增加39.62万吨,全国食糖累计销量197.81万吨,同比增加67万吨。短期国内基本面没有太大的变化,在原糖的带动下偏强震荡。

棉花:现货方面,新疆棉现货价13870元/吨(0)。美国农业部1月供需报告下调全球棉花产量63万包至120.48万包,下调全球棉花消费量5万包至120.22万包。其中美棉产量下调11万包。美棉出口方面,19年12月20日-26日,19/20年度美国陆地棉净签约量5.58万包,较前周增长82%,较前四周平均值增长19%,利多棉价。中美签署第一阶段协议,中国将增加对美国农产品的购买,特朗普政府取消了原定于12月生效的关税,并把已在9月1日对1200亿美元中国商品加征的关税降低一半至7.5%,这对中国纺织品服装出口有一定的提振作用,短期棉价维持震荡偏强。

油脂油料:大豆到港方面,截至1月17日,本月已有409.37万吨大豆到港,预计1月大豆到港总量为751.13万吨。预计2月大豆到港450万吨。豆粕方面,近期节前备货略有增加,预计1月豆粕提货总量为486万吨,相应的大豆压榨量为592.9万吨。预计2月豆粕提货量为433万吨,相应的,2月大豆压榨量为562.35万吨。豆油方面,近期豆油提货稳定,根据提货和大豆压榨情况计算,1月底豆油库存为82.72万吨;2月底豆油库存为82.21万吨。食用棕榈油方面,预计1月进口35万吨,2月进口20万吨,预计1月消费为31万吨,2月消费为27万吨。预计1月底食用棕榈油库存为77.27万吨,2月底食用棕榈油库存为70.27万吨。

鸡蛋:现货方面,全国主产区鸡蛋价格大部分地区下跌,均价3.70元/斤,部分产区停收,销区北京跌、上海跌,产区河北跌、东北局部地区稳,走货情况变慢,目前终端需求春节备货大规模转为零星,南方销区销售稍快,蛋商采购相对谨慎,有部分已经停收,预计短期内对鸡蛋价格看跌。期货方面,鸡蛋05合约震荡上行,尾盘下跌,上周五收盘至3519点(121);周涨幅 3.56%,盘中持仓显示,成交有所回升,持仓下降明显,走势上期现基差收窄,基本面上,国家政策层面采取多种措施稳定猪肉供应,对盘面利空,但前期持续的非洲猪瘟带来持续的外溢影响,生猪存栏暂时难以恢复正常,对整体鸡蛋消费的支撑不变,近二个月以来,鸡蛋价格弱势调整,淘汰鸡价格下跌,适龄老鸡淘汰节奏加快,反应出市场对后期市场价格的担忧,但新上育雏和青年鸡虽然增加产能,一旦猪肉价格反弹,鸡蛋供给上仍然存在不确定性,加上春节临近,蛋价跌幅有限。建议交易者基本面上关注淘汰鸡淘汰进度,注意春节期前后提保后仓位合理性,在多空未大规模减仓前,暂且观望,关注鸡蛋5-9反套。


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