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研究院每日晨会焦点191121

宏观金融篇

股指:昨日期指持仓一致,IF减仓,IH减仓,IC减仓。前20净空持仓比例方面,IF净空下降;IC净空提升;IH净空提升。期指均收跌,北向资金净流入1.9亿元。稀土、黄金等午后走高,申万一级行业仅有色、采掘、食品饮料三个板块收涨。下跌板块中,银行及非银金融、电子、农林牧渔跌幅靠前,家用电器、电气设备跌幅均超过1%。昨日期指基差整体扩大,投资者情绪再次走低,市场或震荡走低。

金银:周三美债利率下行,美股小幅下跌,美元走弱,金价震荡。美联储会议纪要未超预期,影响不大。从走势来看,处于日线级别上涨,周线级别的回调可能结束,如果企稳,将进入加速上涨阶段。我们维持观点不变:美元和美股面临大的调整,将推动黄金白银继续上涨,且贸易磋商仍存在不确定性。总体上建议贵金属中长线多单持有。重点关注欧美制造业PMI初值和中美磋商进展。

国债:昨日lpr下调5bp,符合主流预期,国债期货小幅走低。近期央行加大逆周期调控力度,国债维持强势。我们认为当前10年期国债仍然具备很好的配置价值。T走势来看,当前可能进入周线级别上涨。建议T多单继续持有,关注股市和中美贸易磋商。

有色建材篇

铜:11月20日SMM 1#电解铜均价47190元(235),A00铝均价13980元(20);LME铜库存220950(+0.67%)吨,铝库存1169525(+0.91%)吨;投资建议:沪铜仍处于区间内,短期震荡,无明显方向。中期看中国经济当前仍稳中向好,房地产投资增速相对良好,基建投资增速开始回升,下游需求相对稳定,当前货币政策稳健,财政政策偏积极,基本面相对偏好,铜矿加工费已降至55美元/吨,操作上寻找机会建立多单。
锌:11月20日SMM 0#锌锭均价18530元(60),1#铅均价15800元(50);LME锌库存57975(+3.02%)吨,铅库存67275(+0.37%)吨;投资建议:伦锌开始回落,沪锌支撑不在,短期沪锌震荡偏弱。目前锌整体显性库存仍偏低,但锌矿加工费处于高位,锌矿供应向好,冶炼厂开工率逐步提升,锌锭产量维持高位,当前下游需求一般,基本面偏弱。中期锌矿供应增加及冶炼产能将继续释放,操作上建议前期高位空单继续持有,18000以下逐步离场。

镍:截止至晚间11点30分,沪镍2002合约下跌0.9%,报113980元,不锈钢2002下跌0.42%,报14360元,伦镍下跌2.48%,报14325美元。镍价继续下行,钢价跳空低开。近期沪镍/伦镍快速上涨,伦镍跌势大于沪镍,伦镍库存即将见底。未来一个月需求走弱,镍价基本面的供需矛盾更加突出。

煤焦钢篇

钢铁20mm三级螺纹钢全国均价4108/吨(+56);4.75mmQ235热卷全国均价3765元/吨(+33)。近期市场库存和钢厂库存维持良好去库速度,部分规格缺货现象较为普遍,整体库存处于低位,而同时下游地产新开工需求等仍然表现较强韧性,现货价格有较强提振,钢厂利润维持较高水平。本期螺纹产量348.47万吨(+2.7万吨),其中长流程产量+0.49万吨,短流程+2.21万吨。在钢厂利润回升的背景下,短期产量仍具释放可能。库存方面,本期去库表现较好,商家以出货降库为主,厂库、社库均有所下滑,市场资源紧缺现象仍在,对于钢材价格有较强支撑。随着天气逐渐转冷,后期将步入传统需求淡季,加上今年春节较早,对于需求持续性持谨慎预期。未来重点关注钢材需求、产量以及采暖季限产情况。

铁矿:现货市场交投一般,贸易商挺价意愿较强。山东地区、唐山地区、天津地区主流PB粉报价在650-655元/吨,议价空间在5-10元/吨,沿江地区主流PB粉报价在675元/吨,议价空间5元/吨,随着成材价格一路走强,山东、唐山、天津地区地区现货成交价格有小幅上涨,沿江地区暂稳。因近期河北、山东、山西等地均发布限产政策,各地钢企处于不同程度的停限产状态,买盘以观望为主。日照港61.5%PB澳粉车板价646元/湿吨(+3)。最近一期,四大矿商发运至中国的量有所回升,样本钢厂库存下降,多数钢厂对后期限产政策存谨慎预期,补库需求较弱。在目前港口库存逐步恢复、钢厂采购积极性不佳的背景下,铁矿上涨空间有限。但随着钢厂利润好转,近期铁矿受成材带动上涨。未来关注钢厂补库与现货支撑情况。

动力煤:秦港Q5500现货收于549元/吨(0)。产地方面,陕北地区下游需求略有回暖,各矿基本产销平衡,价格暂稳;晋蒙地区地销弱稳,贸易商发运较低,煤价小幅向下调整。山西平遥二亩沟煤矿发生安全事故,造成15人遇难及9人受伤,当地煤矿全部停产检查,关注后续影响。港口方面,目前下游询货依然冷清,各煤种结构性差异显现,高卡煤无人问津,中低卡煤需求少量释放,主流报价稍有浮动,整体成交有限。下游方面,当前港口及电厂库存高位震荡,仍以兑现长协煤为主。短期预计煤价偏稳运行。关注供暖季电厂耗煤变化以及进口煤政策执行情况。目前,六大发电集团日耗61.8万吨(+1.83),库存1668万吨(-14)。环渤海三港库存1317万吨(-3)。

焦煤焦炭:基本面上,焦钢企业价格博弈加剧,山西各焦化厂提涨50暂未落实,钢材需求较好产量未大幅下钢材库存去化至低位,钢铁协会提出查地条钢及产能情况,钢材短期表现较好,钢材利润大幅回升下煤焦炉料可能稍有修复,但需关注高库存低基差压力下现货表现,山西平遥、山东嘉祥发生矿难,焦煤受消息影响有所支撑,重点关注山西山东环保力度、钢厂开工利润情况。

能源化工篇

原油:俄罗斯总统普京表示俄罗斯与欧佩克在某些不重要的领域有一定的分歧,但总体而言,我们有共同的任务,即原油市场保持平衡,目前没有必要提高原油市场的供应。俄罗斯将会继续与沙特和欧佩克合作,希望原油市场能够是平衡且可预测的。美国能源信息署(EIA):预计12月美国页岩油总产量增加约4.9万桶/日至913.3万桶/日。11月16日上午,中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方围绕第一阶段协议的各自核心关切进行了建设性的讨论,并将继续保持密切交流。欧佩克秘书长对2020年相信欧佩克+国家落实减产协议持乐观态度,并且沙特阿美上市不会影响沙特作为欧佩克最大产油国的地位。
中美贸易谈判的不确定性及美国原油库存超5年均值,压制油价上行空间。

燃料油: 11月19日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为221.51美元/吨,较上一工作日环比下降12.54美元/吨,新加坡高硫380燃料油近一月纸货在11月19日价格下降12.3美元/桶,录得218.8美元/桶,新加坡高硫380现货升贴水2.6,环比下降0.33美元/吨。BDI指数走弱,11月19日数据为1304。11月13日,新加坡渣油库存录得22035.5万桶,环比减少54.4万桶,降幅为2.60%,净进口量增加的情况下,库存出现了下降。燃料油市场受到IMO2020政策影响加大,主要高硫燃料油的需求走弱,且近期油轮运费的增加,部分企业推迟安装脱硫塔,也会导致对高硫燃料油需求的减少。中东地区在夏季用电高峰结束后,或会加大向新加坡的燃料油运输。当前成本端原油价格区间震荡,新加坡市场近月月差快速收窄,现货升贴水低位徘徊,或与IMO2020政策的不确定性影响投资者情绪,看弱12月份合约有关,预计燃油价格短期偏弱运行。

沥青:截止11月20日,国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为3300、3375、3100、3600和3465元/吨,西南现货价格下跌10元/吨。昨日沥青价格收至2906元/吨,华东现货价格与11月20日沥青收盘价的基差为394元/吨。上周综合开工率下降1%至42.5%,需求走弱库存累库3.02%至40.31%。北方道路沥青市场需求持续下滑,其中东北及西北地区刚需基本停止,炼厂库存上升,华北及山东地区仍有部分收尾,贸易商低价出货,短期现货市场成交重心将继续下移。

甲醇: 昨日甲醇延续弱势,但跌幅收窄,MA2001合约收于1906元/吨。现货方面,午后太仓甲醇市场僵持整理。太仓现货报盘1890-1900元/吨自提,午后太仓小单现货成交在1890-1895元/吨自提。内蒙古地区甲醇市场整理运行。北线地区成交1820-1850元/吨,整体出货顺利;南线地区报价1850-1870元/吨,出货有待观察。近期甲醇基差明显收窄,内地现货价格企稳,现货价格或对盘面存在一定支撑,短期内预计甲醇价格以企稳为主,继续大幅下跌空间有限。基本面来看,伊朗Busher165万吨/年甲醇装置10月底已投料试车,且外盘装置检修量有限,甲醇进口压力依然较大。此外,西南地区天然气制甲醇装置计划1月中旬停车,停车时间为1个月左右,而往年是12月底停车至2月底,今年停车时间晚于预期,且停车时间也减少。综合来看,后期甲醇供应压力仍然较大,预计中长期甲醇价格维持弱势。

聚烯烃:昨日聚烯烃低位震荡。现货方面,期货低开弱势震荡,部分石化降价,市场交投气氛悲观,商家部分小幅让利。下游需求平平,成交商谈。华东地区PE报价7050-7400元/吨,PE回料价格6200-6300元/吨(不含税),华东地区PP报价8300-8450元/吨,山东地区PP粉料报价7950-8000元/吨,山东丙烯市场主流成交7300-7350元/吨,PP回料报价7100-7300元/吨(不含税)。库存方面,截至11月15日,国内PE库存环比11月8日增加2.22%,其中上游生产企业PE库存环比增加,PE样本港口库存环比降,样本贸易企业库存环比降。国内PP库存环比11月8日下降0.99%,降速放缓。其中石油企业库存、港口库存均下降,但贸易商库存,中石化库存略增加。前期检修的聚烯烃装置陆续重启,供应压力增加,中期预计聚烯烃走弱可能性较高。

PTA周三PTA小幅震荡。目前PTA现货价4760(-15)元/吨。需求端,织造开工率69%,小幅下降。聚酯开工率维持在90%附近,聚酯库存处于近几年均值。终端坯布库存38天,终端订单一般。供应端,PTA开工率84.7%。新产能方面,新凤鸣220万吨PTA装置10月30日试车50%,另外50%预计12月进行试车。恒力250万吨预计推迟到明年1季度投产。11月PTA有累库预期。近期原油反弹,PTA成本端有小幅支撑。总体看,PTA短期震荡。

乙二醇:周三乙二醇小幅震荡。目前乙二醇现货价4685(+17)元/吨,华东港口库存51.4(-5.1)万吨。MEG 4季度预计累库存。目前多套生产工艺处于小幅亏损状态。国内开工率74%,煤制开工率70.5%。需求端,织造开工率69%,小幅下降。聚酯开工率维持在90%附近,聚酯库存处于近几年均值。终端坯布库存38天,终端订单一般。多套新产能预计在4季度集中投产。马来西亚石油一套75万吨/年的MEG装置试车,计划11月前后有部分产量供应。总体看,乙二醇短期震荡。

PVC近期库存去化较快,华南现货极度紧缺,到货改善需一周左右时间,本周预计高位震荡,密切关注现货端是否企稳。上游检修力度下降,仅个别企业复产时间略有延后,后续检修计划变化不大,新增北元一家有不定期检修可能;进口方面,亚洲货源进口利润提升至197元/吨,三年高位,而美国货源于12月15日前到港的利润有530,考虑物流时间和投机性进口等因素,这部分货源或有限;需求方面,10月地产新开工超预期,现下建材类需求普遍较好,关注月底北材南下,释放10%左右的北方货源。价格走势:上个交易日V01合约震荡上行,运行区间6545-6600,收于6600(+0.69%),01-05月差+250(+15)。常州SG-5报价6730(+10)-6810(+10)元/吨,广州现货6950-7000,预售低80。供需数据:11月14日PVC企业开工率74%(+4%)。11月15日,库存环比降21%,同比低27%。PVC地板9月份出口继续回落,出口量34.7万吨,环比-7%,同比+4.5%。成本端,电石价格仍在下跌,表明PVC复产进度并不快,当下边际产能利润较好。关注冬季物流情况,贸易战谈判。

农产品篇

油脂油料:油脂方面,马来西亚计划于2020年早期实施B20生物柴油掺混计划,目前马来西亚实施B10政策,生物柴油使用量约为70-80万吨每年,实施B20计划后,每年的使用量也仅为150万吨左右,贡献的棕榈油需求有限。马来B20消息仅仅起到带动市场情绪的作用。豆粕方面,本周美豆收割进度达到91%,低于五年均值95%,美豆价格略受提振,但目前抑制美豆涨幅的主要原因是庞大的库存难以消化,如果中美无法达成贸易协议,美豆恐难有起色,豆粕也不易上涨。近期猪肉价格回落明显,一方面是因为压栏猪集中上市,由于压栏时间比较长,又进行了二次育肥,不少毛猪单重已经超过150公斤,甚至达到200公斤。这些毛猪如果继续压栏,将进一步增肥,肥肉较多,城市消费者难以接受;另一方面是因为猪肉进口的显著增加和进口来源更加多元化,前三季度中国进口猪肉132.6万吨,同比增长43.6%。猪肉价格回落对养殖户的积极性和禽肉、禽蛋价格会有一定打击,不利于豆粕需求的增长。

白糖:现货方面,昆明现货价6000元/吨(0)。国际方面,印度糖厂与农民组织谈判破裂,短期马哈拉施特拉邦开榨困难,截至11月15日,印度仅100家糖厂开榨,去年同期310家开榨。国内方面,广西近10家糖厂今日集中开榨,12月将进入甜菜糖上市高峰,后期供应趋于宽松,目前进口利润仍较高,后期进口量仍将维持增长,供应压力逐渐增加,糖价上行承压。

棉花:现货方面,新疆棉现货价13070元/吨(0)。美国农业部USDA11月供需报告,19/20年度全球棉花产量121.94百万包,较10月预估下调2.83百万包;19/20年度全球棉花消费量121.49百万包,较10月预估下调0.12百万包;全球棉花期末库存80.80百万包,较10月预估下调2.89百万包,利多棉价。国内方面,目前新疆的籽棉采摘交售工作已接近尾声,新棉产量预期有所下调,收储传闻被证实,中储粮将轮入50万吨新疆棉,利多棉价。贸易战方面,中美双方正在协商关税取消幅度的第一阶段,继续关注。

鸡蛋:20日全国主产区鸡蛋价格稳中有涨,均价4.16元/斤,销区北京、上海稳,产区山东、河北局部地区小幅反弹,尤其河北粉蛋价格大幅上涨。在北京走货加快的提振下,北方产区开始反弹,走货情况好转,不过目前终端需求一般,南方销区到货压力仍在,蛋商采购相对谨慎,预计近期鸡蛋价格或稳中小幅反弹,短期内涨幅空间不大。期货方面,周三,鸡蛋主力合约01合约跳空低开,盘中震荡回落,日收盘至4365(-49),跌1.11%;盘中持仓显示,成交继续下降,技术图形表现为回调形态,中短均线组合拐头向下,并对期价转为压力,MACD 动能柱显示下跌动能加强,料短期存在继续震荡需求;基本面上,前期持续的非洲猪瘟带来持续的外溢影响,对整体鸡蛋消费的支撑,最近鸡蛋价格弱势调整,淘汰鸡价格继续处于历史较高位,适龄老鸡淘汰节奏加快,新上育雏和青年鸡仍无法及时增加产能,带来供给的短暂缺口,加上春节临近,蛋价易涨难跌。建议交易者基本面上关注淘汰鸡淘汰进度,保持回调企稳后做多操作思维。

 


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