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研究院每日晨会焦点191009

宏观金融篇

股指:昨日期指持仓一致,IF减仓,IH减仓,IC减仓。前20净空持仓比例方面,IF净空下降;IC净空下降;IH净空下降。沪深两市10月迎来开门红,北向资金净流入17.44亿元。数字货币概念持续活跃,银行板块反弹,水泥板块崛起,农业板块午后走强;科技股集体走低,芯片股持续下行,影视、旅游持续疲软。近两月经济刺激政策及金融改革政策密集出台,经历前期调整后看好10月份A股走势,逢低建仓。

金银:美国9月PPI低于市场预期,英国脱欧问题以及美国将28家中国实体列入出口管制“实体清单”,催生避险情绪升温,贵金属走高。走势来看,当前COMEX黄金处于周线级别下跌,日线级别反弹。我们认为金银价格短期不确定较大,长期继续看好。本周重点关注美联储利率会议纪要、以及中美贸易磋商进展,以及英国脱欧局势变化。尤其是后两者可能会导致金价的意外波动风险。操作方面,建议黄金中长线多单减仓轻仓持有,跌至330以下可以加仓多头。

国债:昨日避险情绪升温,推动期债价格明显反弹。不够近期期债价格仍存在回调风险:第一是猪价上升推动通胀预期阶段性上升;第二是制造业PMI回升且好于预期,经济增长动力边际改善;第三是中美贸易磋商可能短期会取得进展,从而提升风险偏好。从T的走势来看,当前仍处于周线级别回调。不过我们认为长期来看,目前3.11%的国债收益率仍有较大下行空间,尽管短期可能反抽至3.2%左右。推断利率反抽的幅度会比较有限,原因是经济基本面不支持利率反转,同时国内外利差处于极高的水平。操作方面,建议98以下择机加仓T多头。

有色建材篇

铜:10月8日SMM 1#电解铜均价47025元(-275),A00铝均价14050元(70);LME铜库存283350(-0.79%)吨,铝库存965575(+0.14%)吨;投资建议:近期关注中美谈判,注意规避风险。中期看中国经济当前仍稳中向好,房地产投资增速相对良好,基建投资增速开始回升,下游需求相对稳定,当前货币政策稳健,财政政策偏积极,基本面相对偏好,铜矿加工费已降至55美元/吨,操作上寻找机会建立多单。

:10月8日SMM 0#锌锭均价18810元(-50),1#铅均价17125元(125);LME锌库存63425(-1.4%)吨,铅库存69075(-0.04%)吨;投资建议:关注10月11日中美会谈情况,目前锌整体显性库存仍偏低。但锌矿加工费处于高位,锌矿供应向好,冶炼厂开工率逐步提升,锌锭产量开始回升,冶炼产能陆续释放,目前下游需求一般,基本面偏弱,但政府加大逆周期调节,抵御经济下滑,沪锌短期获得支撑。中期锌矿供应增加及冶炼产能将继续释放,操作上建议前期23000一线空单继续持有,18000以下逐步离场。

镍:截止至晚间12点,沪镍1912合约上涨0.36%,报136800元,不锈钢2002上涨0.19%,报15675元,伦镍下跌1.69%,报17425美元。晚间镍价与钢价小幅震荡。印度商工部发布公告称,对原产于或进口自中国、韩国和马来西亚的304系列不锈钢热轧平板,进行第一次反倾销日落复审立案调查。镍价依旧处于震荡之中,观望情绪浓郁。关注13.5万元支撑。

煤焦钢篇

钢铁:20mm三级螺纹钢全国均价3929/吨(+8);4.75mm Q235热卷全国均价3731元/吨(-1)。螺纹01收于3404元/吨(-1.9%);热卷01合约收于3416元/吨(-1.36%)。受国庆期间限产影响,螺纹产量大幅下降,但随着国庆结束,多地解除重污染天气警报,钢厂陆续开始复产,预计节后长流程产量将将逐步回升,供给释放对于钢价将带来一定压力。本期螺纹产量301.49万吨(-52万吨)。需求方面,国庆期间因成交较少,厂库、社库均出现累库,其中螺纹厂库累库幅度显著大于往年。节后,若传统旺季下需求能如期启动,对钢价则有所支撑。国庆节前后钢价预期将由节前的限产转换至节后的产量逐步恢复,需警惕市场对钢厂复产预期情绪的过度释放。

铁矿:假期结束之后,随着钢厂烧结机、高炉的复产,钢厂需求增加,询盘较为积极,贸易商可售价格逐步提涨。日照港61.5%PB澳粉车板价750元/湿吨(+8);01合约收于657元/吨(+1.5)。最近一期,四大矿发运至中国的量有所增加,到港量大幅上升。随着前期钢厂集中限产,对于铁矿的需求有所下滑,样本钢厂烧结矿日耗大幅降低,而库存有所增加,可用天数上升显著。随着国庆后钢厂限产、烧结逐步放松,钢厂存在一定的补库需求,但集中补库可能性较小。同时,伴随着钢厂利润的回升,对矿价将形成一定的支撑。

动力煤:秦港Q5500现货收于587元/吨(0);郑煤01合约收于567.2元/吨(-3)。内蒙古鄂尔多斯地区部分煤矿停产,但国庆期间接到停产通知煤矿不多,主要大矿继续生产。目前矿上存煤少量,而下游整体采购积极性偏低,多数煤价持稳。港口方面,港口基本维持长协固定运作,环渤海港口库存维持高位,大秦线集中修于10月7日提前一天结束,港口供应有望恢复正常水平。下游询货稀少,成交寥寥,交投活跃度低,市场煤价格整体平稳。目前,六大发电集团日耗64.65万吨(+2.74),库存1597吨。环渤海三港库存1295万吨。未来关注冬储情况与下游需求情况。短期郑煤上涨空间有限,中期具有较大下行压力

焦煤焦炭:节后钢焦企业复产,近期经过现货上涨钢厂利润有所修复,焦炭需求将略有改善,焦化供给端暂未看到政策落地但预期仍存,焦化企业零星试探提涨,目前盘面价格相对合理,但目前库存仍较高,或仍跟随钢材利润震荡,澳煤假期内上涨但基本面仍较弱,重点关注山西山东焦化环保力度、钢厂开工利润情况。

能源化工篇

PTA节后第一天PTA小幅震荡。目前PTA现货价5130(+10)元/吨,涤丝产销85%。需求端,目前织造开工率70%,小幅下降。聚酯开工率维持在92%高位,聚酯库存处于中性偏低位置。国庆期间涤丝价格稳定,产销清淡。终端坯布库存39.5天,终端订单一般。中美贸易摩擦对纺织品服装出口利空。供应端,PTA开工率88%,小幅下降。PTA供应和需求都处于高位,现货供应充足,现货利润降至低位。总体看,PTA短期震荡偏弱。  
乙二醇:乙二醇国庆期间基本面变化不大,节后第一天小幅震荡。沙特原油产量已经恢复正常,沙特乙二醇损失产量预计12-15万吨左右,对全球乙二醇供应影响不大。目前乙二醇现货价5185(+23)元/吨,华东港口库存65.6(-8.6)万吨。9月MEG继续去库存,4季度预计累库存。目前多套生产工艺有利润,导致国内乙二醇开工率开始上升。通辽金煤装置近日点火升温中,预计10月出料。河南能源新乡装置已经重启并出料,目前负荷在8-9成。多套新产能预计在4季度集中投产。马来西亚石油一套75万吨/年的MEG装置试车,计划11月前后有部分产量供应。总体看,乙二醇短期震荡偏弱。

PVC9月检修维持93万吨,10月检修规模增加至300万吨(+185),国庆后开工率将有所回落;地产需求下滑逐步兑现,九月管型材开工走弱;外盘下跌,出口利润已回落至143元/吨。节后主力合约预计在6400-6500区间震荡。上个交易日V01合约震荡收跌,运行区间6415-6470,收于6420,环比下跌0.70%。现货市场观望为主,常州电石法报价6610(-10)-6670(-10)元/吨,01-05月差+125(0)。供应方面,节前开工率小幅下降,华北部分上游受环保影响降负,9月26日PVC企业开工率77%,环比下降2%。截至9月27日,社会库存环比降10%,同比高19%,八月份以来整体去库加快,然而下游节前备货后库存去化动力减弱。PVC地板8月份出口如期回落,出口量37万吨,环比-10%,同比增加23%,由于我国地板占据美国进口份额的87%,短期美方难以迅速替代,但在贸易战关税不移除的前提下地板企业利润已显著压缩,后期增速回落确定性较大。成本端,电石价格企稳,烧碱有所回暖,边际产能利润修复至偏高水平。关注物流恢复情况,反倾销政策,贸易战谈判。

沥青: 截止10月8日,国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为3650、3630、3450、3600和3825元/吨,现货价格维持不变。昨日沥青价格收至3160元/吨,华东现货价格与9月29日沥青收盘价的基差为490元/吨。十一假期前综合开工率小幅回升0.3%至44.8%,库存继续大降2.21%至29.82%。炼厂利润有所恢复,开工率略微回暖。库存压力不大的情境下,沥青现货价格维持稳定。

原油:上一交易日油价先扬后抑,最终小幅收跌。美国能源信息署(EIA)短期能源展望报告:下调2019年全球原油需求增速预期5万桶/日,现在预计同比将增长84万桶/日;预计2019年美国原油产量将增长127万桶/日,至1226万桶/日的产出水平(8月份预计增产125万桶/日)。2019年以来,三大能源机构不断下调2019年原油需求增速预期,而市场也在不断交易未来需求预期,由此,需求的压制一直是油价上行过程中最大的阻力。此外,美国10月4日当周API原油库存增加413万桶,至4.22亿桶,分析师预期增加140万桶,但此次超预期的累库油价WTI反而短线上扬,重点关注今日EIA库存周报。宏观经济方面,IMF总裁Georgieva警告全球经济增速“同步放缓”,预计2019年全球接近90%的地区经济增长将放缓,而为了对冲这种经济增速放缓,鲍威尔表示美联储将“很快”出台措施,恢复购买美债以扩大资产负债表,以解决货币市场出现的波动性。短期将对货币市场产生刺激,但终究阻挡不了经济下行的趋势。
当前地缘政治风险溢价走弱,美欧贸易摩擦引发原油需求悲观预期再袭,叠加北美库存累库压制油价上行,但OPEC+主动与被动减产执行率较高,预期油价短期仍将维持震荡。

燃料油:10月07日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为280.18美元/吨,较上一工作日环比下降115.2美元/吨,新加坡高硫380燃料油近一月纸货在10月07日价格下降7.82美元/桶,录得245.1美元/桶,新加坡高硫380现货升贴水20.13,环比下降35.33美元/吨。BDI指数上行,10月07日数据为1770。新加坡燃料油市场的船燃需求目前量化较为困难,近期BDI指数快速下滑,船燃需求或有走弱迹象。燃料油自身受到供给收缩影响,上周新加坡渣油库存录得19130千桶,环比涨跌-1239千桶,涨跌幅为-6.08%,库存消耗依然较好。当前成本端原油价格弱势震荡,且燃料油自身月差收窄,叠加IMO2020政策的不确定性,十一节后开盘价格会在补足外盘跌幅后,短期或维持震荡走势。
甲醇:昨日甲醇窄幅波动,MA2001合约收于2398元/吨。现货方面,太仓甲醇市场继续推高。下午太仓现货报盘在2315-2320元/吨自提,午后太仓小单现货成交在2310-2315元/吨自提。山东南部甲醇市场上涨。昨日当地主力生产企业零售出厂2360-2370元/吨;临沂地区报价2360元/吨(未含增值税),下游陆续恢复恢复。内蒙古地区甲醇市场重心上移。南北线主流价格2250-2350元/吨,出货有待观察。基本面来看,随着烯烃装置开工率的提升,大唐MTP装置正式重启,叠加宝丰MTO装置已正式投料试车,烯烃需求明显回升,且国庆节后传统下游需求有望回暖,甲醇供需压力有所缓解,港口库存或持续去化,短期内预计甲醇延续反弹走势。

聚烯烃:昨日聚烯烃低位震荡。现货方面,期货低开震荡下探,市场交投低迷,商家心态一般,部分随行让利。下游需求平平,实盘成交商谈。华东地区PE报价7350-7650元/吨,PE回料价格6200-6300元/吨(不含税),华东地区PP报价8650-8750元/吨,山东地区PP粉料报价8250-8350元/吨,山东丙烯市场主流成交7400-7450元/吨,PP回料报价7100-7300元/吨(不含税)。库存方面,截至9月27日,国内PE库存环比9月20日下降0.16%,其中上游生产企业PE库存环比增加,PE样本港口库存环比降,样本贸易企业库存环比下降。国内PP库存环比9月20日上升0.13%,其中石化企业库存上升,贸易企业库存、港口库存下降。前期检修的聚烯烃装置在10月期间预计陆续重启,供应压力增加,加之国际原油价格下行,预计聚烯烃走弱可能性较高。

产品篇

油脂油料:USDA报告显示美豆库存低于预期,同时由于天气原因,巴西大豆播种进度明显推迟,两方面的原因引起近日美豆价格的上涨。美豆价格上涨带动国内豆粕价格的升高。由于四季度豆粕基差的季节性走强,豆粕库存低于历史同期水平,后续大豆到港不足以及非洲猪瘟影响预计见底等因素的影响,豆粕价格近期涨幅明显,并有可能保持上涨趋势。操作上可以考虑豆粕1-5正套,或单边做多豆粕01合约。

白糖:现货方面,柳州现货价5985元/吨(-5)。国际方面,2019/20榨季欧盟和印度糖产量预期下降,分析机构Green Pool周三表示,将2019/20榨季全球食糖供应缺口从此前预估的367万吨上调至517万吨。国内方面,产区现货较为坚挺,价差处于高位,短期糖价偏强,进口量仍有增加预期,8月食糖进口量47万吨,同比增加32万吨,18/19榨季累计进口食糖282万吨,同比增加58万吨,长期来看糖价大幅上行空间受限。

棉花/棉纱:现货方面,新疆棉现货价12420元/吨(+20)。美棉出口有所好转,美国农业部报告显示,2019年9月20-26日,2019/20年度美国陆地棉净签约量为4.03万吨,较前周增长15%,较前四周平均值增长49%。国内方面,国家棉花市场监测系统于8月中下旬就中国棉花长势展开调查,预计2019年新棉单产128.5公斤/亩,同比增长1.5%,总产量616.0万吨,同比增长0.9%,较6月份调查结果提高4.0个百分点。棉花供应压力较大,需求预期未有明显改善,棉价仍将维持底部震荡。贸易战利空基本出尽,继续关注十月份第十三轮谈判。棉纱方面,进口棉纱的对国内棉纱的价格压力较大,印度32支普梳纱到港提货价21300元/吨(0),棉纱价格难以维持高位,注意棉纱合约的流动性风险。

鸡蛋:受节后部分市场补库推动,鸡蛋价格企稳上涨,主产区均价4.85元/斤,销区均价5.05元/斤,市场预期偏震荡,期货方面,鸡蛋主力合约01合约节后第一个交易日震荡上涨,收盘至4443(97),涨2.23%;盘中持仓显示,成交和持仓增加,技术图形表现为反弹,仓位表现为多头主动性加仓, 日线级别来看,震荡上行,目前鸡蛋供应上略有偏紧,但随着补货的不断进行,终端对高价抵触,预计短线鸡蛋价格或持续震荡,后期蛋价下落空间有限,建议交易者保持等待回调做多操作思维。

 


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