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研究院每日晨会焦点190918

宏观金融篇

股指:昨日期指持仓分化,主力持仓方面,由于走势各不相同,三个品种主力持仓变化也呈现差异化。期指持仓继续攀升,但各品种主力持仓出现增减各异的情况。短期看,经过前期连续上涨,期指上行动能略显不足,技术上,10日均线逐步上移,股指高位震荡,预计后市将延续高位振荡走势。

 

金银:中东局势有一定变数,但是在美联储利率决议之前,市场谨慎,金价延续窄幅震荡。预计近期黄金仍然是易跌难涨。明日凌晨美联储将成为焦点,目前市场几乎已消化了降息25个基点的预期。市场的争论是,降息是宽松周期的开始,还是又一次周期中的调整。如果美联储的前瞻指引未能符合市场预期,恐将触发较大抛售。如果美联储大幅下调经济增长和通胀预期,那么黄金会上涨,但这种概率相对较小。另外,近期全球风险偏好抬升,也不利于黄金走势。操作方面,建议黄金中长线多单减仓持有。

 

国债:央行续作MLF,但未下调利率,国债期货下跌,10年期国债基准收益率反弹至3.11%。大的做多逻辑不变:经济走弱、贸易战继续发展、货币政策边际宽松等利好中长期走势,十债继续多头配置。当前3.06%的10年期国债收益率仍有较大下行空间。但是短期来看,政府加大财政刺激力度,以及中美贸易关系改善使得风险偏好改善,这些因素导致国债价格回调。明日凌晨的美联储利率决议有可能没有市场预期的鸽派,也是一个风险点。总体建议短期偏弱看待。不过,如果期债跌至98元或以下,具有较高长线买入价值。

 

有色建材篇

铜:9月17日SMM 1#电解铜均价47505元(-285),A00铝均价14330元(-70);LME铜库存299325(-0.86%)吨,铝库存905725(-0.3%)吨;投资建议:利好过后,沪铜陷入震荡,等待美联储议息会议结果。中期看中国经济当前仍稳中向好,房地产投资增速相对良好,基建投资增速开始回升,下游需求相对稳定,当前货币政策稳健,财政政策偏积极,基本面相对偏好,铜矿加工费已降至55美元/吨,操作上寻找机会建立多单。

锌:9月17日SMM 0#锌锭均价19230元(-170),1#铅均价17000元(-300);LME锌库存62125(+0.28%)吨,铅库存75550(+0%)吨;投资建议:目前锌整体显性库存仍偏低。但锌矿加工费处于高位,锌矿供应向好,冶炼厂开工率逐步提升,锌锭产量开始回升,冶炼产能陆续释放,目前下游需求一般,基本面偏弱,但政府加大逆周期调节,抵御经济下滑,中美贸易谈判当前进展顺利,欧央行降息,沪锌获得支撑。中期锌矿供应增加及冶炼产能将继续释放,操作上建议前期23000一线空单继续持有,18000以下逐步离场。

 

镍:截止至晚间12点,沪镍1911合约下跌0.37%,报135980元,伦镍下跌2.1%,报17005美元。晚间镍价低开高走。镍价在13.5万元附近反复,空头跌势受阻。短线来看,目前价位为短期心理防线。供需端的矛盾依旧没有改变。需求不足依旧是镍价最大的利空因素。

 

煤焦钢篇

钢铁:20mm三级螺纹钢全国均价3901/吨(+1);4.75mm Q235热卷全国均价3771元/吨(-7)。螺纹01收于3533元/吨(-0.87%);热卷01合约收于3529元/吨(-0.98%)。本期螺纹产量335.3万吨(-3.18万吨),其中短流程下降5.26万吨,长流程略有上升。库存方面,螺纹厂库、社库继续大幅去库,进程明显加快超乎市场预期,9月前两周的螺纹表观消费已经临近4、5月平均值水平,总体来说本期数据远超市场预期,若后期库存能持续保持,对于螺纹将有较强支撑。当前废钢库存已处于低位,伴随着供应偏紧使得废钢价格居高不下,进一步打压电炉利润。螺纹现货自8月底以来仅反弹120元/吨,整体反弹幅度不足以支撑电炉全面复产,短期供给或难以大幅上涨。当前正处于金九银十需求旺季,短期仍具反弹空间,中期可逐步布置空单。

铁矿:进口矿港口现货市场价格弱势下跌。受成材弱势运行的影响,钢材采购积极性交差,还盘价格较低,但贸易商挺价心态较强,买卖双方难以达成一致。日照港61.5%PB澳粉车板价751元/湿吨(-10);01合约收于665.5元/吨(-5)。最近一期,澳洲、巴西发运量均小幅上涨,到港量出现大幅下降,在高疏港量的情况下,港口库存继续下降。钢厂受利润恢复及强化管控措施解除双重影响,上周铁水产量增幅明显。钢厂进口烧结粉总库存继续上涨,日耗小幅下滑,可用天数有所回升,与8月持平。现阶段唐山地区环保政策的执行并未达到预期,钢厂阶段性补库,铁矿石需求量近期迎来放量,贸易商低价出货意愿不强,铁矿仍有反弹空间。但市场对九月下旬限产偏悲观,且中秋节前钢厂补库力度尚可,现货市场短期存在小幅回调可能。

 

动力煤:秦港Q5500现货收于587元/吨(+1);郑煤01合约收于584.8元/吨(+2.2)。现货市场整体氛围略好转,产地煤价有所上涨,销售加快。陕、蒙地区煤价因环保、安监等相关政策继续上涨。但矿区涨价数量较前期有所下降,涨价幅度有所持平。民用块煤需求较好,价格持续上涨;电厂等终端用煤无明显好转,沫煤价格上涨支撑较弱。北方港市场煤交投活跃度有所提升,主要集中在低卡低硫煤,高卡煤需求依旧低迷,价格稳定。卖方受产地煤价及部分线路运费上调影响,挺价情绪升温,报价重心略有上移。随着气温降低,电厂即将进入传统用煤淡季及检修阶段,大部分用煤均以长协为主,需求难有较大起色。目前,六大发电集团日耗69.75万吨(-0.43),库存1576.36吨。环渤海三港库存1223.3万吨。短期郑煤上涨有限,中期具有较大下行压力。

 

焦煤焦炭:局部地区环保检修致焦化开工率下降,山东焦化去产能方案仍在预期阶段,山西10月1日执行特别排放限值仍有小部分焦化厂未达标,钢厂开工相对稳定钢厂利润修复后又有波动,供应压力稍有减轻,部分焦化厂提涨100元/吨,期货价格跟随钢材上涨修复后盘面升水,短期或震荡,中期等待政策预期落地利好,重点关注山西山东环保力度、钢厂开工利润情况。 

 

能源化工篇

PTA:周二PTA涨2.5%。周二晚间原油大幅下跌,据悉沙特接近恢复570万桶/日产量损失的70%,沙特原油产量将在未来2至3周完全恢复。PTA本周反弹,主要是由于成本端原油和PX提振,现在该利多因素减弱。周二PTA现货价5345(+105)元/吨,涤丝产销70%。需求端,目前织造开工率维持在76%左右,聚酯开工率维持在92%高位,聚酯库存处于中性偏低位置。终端坯布库存40天,终端订单一般。中美贸易摩擦对纺织品服装出口利空。供应端,PTA开工率上升至96%,PTA供应和需求都处于高位,PTA持续小幅累库存。恒力石化250万吨PTA新装置计划10月20日试车。PTA持续小幅累库存,PTA短期震荡。 

乙二醇:周二乙二醇涨7.1%,盘中触及涨停。周二晚间原油大幅下跌,据悉沙特接近恢复570万桶/日产量损失的70%,沙特原油产量将在未来2至3周完全恢复,沙特乙二醇装置有望尽快恢复。我国乙二醇进口依赖度60%,主要从沙特进口,近三年沙特占比约在40-45%。目前乙二醇现货价5455(+360)元/吨,华东港口库存79.3(-9.9)万吨,9月和10月MEG将持续去库存。目前多套生产工艺开始有利润,将导致国内乙二醇开工率开始上升。新增产能方面,恒力石化180万吨、浙石化75万吨、兖矿40万吨三套乙二醇装置预计在11月份集中试车。总体看,乙二醇短期反弹行情或结束。

 

PVC:9月内新增检修仅93万吨,伴随前期检修装置陆续恢复,供应显著增加;地产需求上半年或已见顶,九十月份旺季不旺可能性较高,下游备货结束后成交延续性成疑;外盘近期横盘,当前出口利润小幅回落至279元/吨,处于同期偏高位置。建议V01合约6650以上逢高做空。上个交易日V01合约先抑后扬,运行区间6450-6520,收于6510,环比持平。现货成交清淡,常州电石法低端料报价6620元/吨(-20),01-05月差+115(+10)。供应方面,上周开工率大幅提升,9月12日PVC企业开工率80.3%,环比增加6.4%。截至9月6日,社会库存环比降6%,同比高48%,需求端季节性升温,下游抄底备货,但在弱需求背景下持续性存疑。PVC地板7月份出口超预期,出口量41万吨,环比+18%,同比增加46%,由于我国地板占据美国进口份额的87%,短期美方难以迅速替代,但在贸易战关税不移除的前提下地板企业利润已显著压缩,后期增速回落确定性较大。成本端,电石价格持续回落,目前边际产能利润尚可,烧碱仍在成本线徘徊。重点关注华北物流运输情况,月底反倾销政策,贸易战谈判。

 

沥青: 截止9月17日,国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为3450、3600、3450、3850和3700元/吨,现货价格不变。昨日沥青价格收至3304元/吨,华东现货价格与9月17日沥青收盘价的基差为146元/吨。上周综合开工率大幅上涨3%至47.40%,库存上涨0.94%至34.48%。库存压力不大的情境下,沥青现货价格稳定,生产利润促使开工积极性依然较高,或决定9月供应端增加。而9月库存略有回升,显示下游需求表现一般。沙特产量仍未恢复,油价维持强势支撑沥青价格。

 

原油:据消息称沙特目前已经接近弥补其中70%的产能,石油产出可能在未来2-3周恢复正常,将比之前所预估的提前到来。先前沙特ABQAIQ和KHURAIS的石油设施遭到无人机攻击,导致全球最大石油公司沙特阿美削减570万桶/日,约占世界每日石油产量的5%。欧佩克秘书长巴尔金表示沙特阿拉伯的Abqaiq石油加工设施遭到袭击之后,该国已经开始着力控制局势,并且有充足的石油库存,因此讨论其他OPEC+国家是否应当增产为时过早。同时美国能源部发言人称特朗普政府准备必要时利用美国应急石油储备,以帮助全球市场避免原油价格飙升。沙特受袭事件对该地区石油市场和地缘政治极为不利,俄罗斯方面表示现在对欧佩克协议作出任何结论还为时过早,希望沙特能迅速恢复石油产能,使油市稳定。沙特产量恢复或提前利空油价,继续关注沙特产量恢复进展。

 

燃料油: 09月16日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为445.79美元/吨,较上一工作日环比上升26.61美元/吨,新加坡高硫380燃料油近一月纸货在09月16日价格上升34.8美元/桶,录得375.1美元/桶,新加坡高硫380现货升贴水54.79,环比上升1.15美元/吨。BDI指数走弱,09月16日数据为2311。新加坡燃料油市场的船燃需求目前量化较为困难,但BDI指数近三个月环比回升,处于历史偏高位置,船燃需求稳中向好;当前东西价差和新加坡市场月差再度拉宽,短期东西套利窗口打开的可能性较小,然仍存在潜在风险。燃料油自身虽受到供给收缩影响,虽然供给紧张局面已经较7月份有所缓解,但依然处于偏紧状态,月差依然较强,然而FU2001受到IMO2020限硫政策的不确定性影响。成本端原油受到沙特石油设施遇袭影响,推升燃料油价格。

甲醇:昨日甲醇高位窄幅波动,MA2001合约收于2390元/吨。现货方面,太仓甲醇市场继续拔高。午后太仓甲醇市场现货报盘2250-2260元/吨自提,午后太仓小单现货成交在2245-2250元/吨自提。山东南部甲醇市场重心上移。昨日当地主力工厂出厂报2140元/吨,个别企业合同价格略低;临沂地区报价2140元/吨(未含增值税),下游开工受限,需求一般。内蒙古地区甲醇市场稳中有升。北线地区报价1820-1850元/吨,部分出货顺利,部分停售;南线地区报价1850元/吨,部分出货顺利,部分停售。昨日甲醇高位盘整,沙特事件的利多影响仍体现在盘面上,短期强势反弹后,一旦利多消化,甲醇价格将再次回归基本面,而基本面来看,9月中下旬甲醇进口量仍维持高位,传统下游行业受制于环保开工率依然较为低迷,短期内供需压力仍存,不过随着烯烃装置开工率的回升,大唐MTP装置正式重启,叠加宝丰二期MTO装置已投料试车,烯烃需求存回升预期,对甲醇价格或形成一定支撑,预计甲醇下行空间有限,维持震荡走势。

 

聚烯烃:昨日聚烯烃延续上行。现货方面,期货延续高开大幅上扬,石化继续调涨价格,市场在高成本支撑下,商家纷纷跟涨出货。终端补仓谨慎,成交商谈为主。华东PE价格7780-8050元/吨,再生PE价格6200-6300元/吨(不含税),PP华东价格8900-9050元/吨,山东地区丙烯市场主流成交7800-7850元/吨,粉料8350-8400元/吨,再生PP价格7100-7300元/吨(不含税)。检修方面,目前聚乙烯聚丙烯开工均有回升。库存方面,截至9月12日国内PE库存环比9月6日下降3.7%,其中上游生产企业PE库存环比下降,PE样本港口库存环比降,样本贸易企业库存环比下降。国内PP库存环比9月6日下降5.59%,其中石化企业库存、贸易企业库存、港口库存均下降。聚烯烃生产企业开工率回升,供应增加,库存压力后期或增加,中期偏弱观点不变,但近期宏观释放回暖信号,加之原油地缘政治因素引发暴涨,短期或震荡反弹。

 

产品篇

油脂油料:USDA发布的作物周报显示,截至9月8日,美国大豆结荚率95%,五年均值100%;大豆优良率54%,上周为55%,上年同期67%。且天气预报显示未来一周美国中西部天气良好,适合大豆生长,制约豆价涨幅。应美方邀请,中央财办副主任、财政部副部长廖岷拟于本周三率团访美,与美方就中美经贸问题进行磋商,为10月份在华盛顿举行的第十三轮中美经贸高级别磋商做准备。同时据传中国允许5家私营企业免征关税采购500万吨美豆。近期受沙特油田事件影响油脂价格涨幅明显,但油脂基本面尚不支持当前价格。目前估计沙特完全恢复产量需数周时间,同时特朗普下令释放美国战略石油储备,沙特方面也表示,石油产量减少部分将通过沙特现有的石油储备来补偿给客户,石油供给充足,预计油价在短时间内可能有明显回落,届时油脂价格也将面临下跌风险。

 

白糖:现货方面,柳州现货价5790元/吨(0)。国际方面,印度批准19/20年度为糖厂提供每吨10448卢比,上限600万吨的出口补贴,长期利空糖价。国内方面,8月底全国累计销售食糖960.26万吨,同比增加95.62万吨。其中销售甘蔗糖836.99万吨,同比增加55.34万吨,销售甜菜糖123.27万吨,同比增加15.39万吨。累计销糖率89.24%,同比增加2.96%,在终端消费没有太大变化的情况下,食糖销售增速将继续放缓。进口量将继续增加,预计进口利润将逐渐被修复,长期来看糖价上行空间受限。

棉花/棉纱:现货方面,新疆棉现货价13130元/吨(+100)。美国农业部USDA9月供需报告19/20年度全球棉花产量124.90百万包,较8月预估下调0.71百万包;19/20年度全球棉花消费量121.74百万包,较8月预估下调1.33百万包;全球棉花期末库存83.75百万包,较8月预估上调1.3百万包。其中下调美棉产量,继续下调中美棉花消费量,影响中性偏空。贸易战方面,特朗普宣布延迟对2500亿美元中国商品加征关税时间,短期内悲观情绪有所缓解,后期继续十月份第十三轮谈判。棉纱方面,进口棉纱的对国内棉纱的价格压力较大,印度32支普梳纱到港提货价21340元/吨(0),棉纱价格难以维持高位,注意棉纱合约的流动性风险。

                                                          

鸡蛋:周二,全国蛋价继续上涨,主销区北京大洋路市场走货较好,涨,北京其他市场涨;上海稳中上涨,库存较低;广东涨为主。主产区山东、湖北以涨为主,部分地区稳定;东北涨为主;南方粉蛋涨。主产区均价5.25元/斤,销区均价5.45元/斤,市场预期偏涨为主,期货方面,周二,鸡蛋主力合约01合约盘中拉涨,但冲高回落,收盘跌至4580点(-12),跌0.26%;盘中持仓显示,成交继续下降,持仓上升,仓位表现为空头主动性增仓, 4500点有支撑,后市看高一线,建议短期内交易者持震荡偏多思维。

 


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