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研究院每日晨会焦点190822

宏观金融篇

股指:昨日期指减仓,偏强的IC增仓,前20净空持仓比例方面,IF净空提升;IC净空提升;IH净空提升。昨日股指跳空低开后回补缺口,窄幅震荡,陆股通回流,券商跌保险涨医药跌家电涨白酒跌,前期强势的平安银行领跌。国务院常务会议决定自贸区试点证照分离,以需求为导向发展养老服务。上交所披露科创板参与主体为散户89%,专业机构11%。技术上,股指继续受到较强压力,延续低迷。

 

国债:短期风险偏好回升,期债承压。美联储会议纪要公布后美债收益率略回升。但大的做多逻辑不变:经济走弱、贸易战继续发展、货币政策边际宽松等利好中长期走势,十债继续多头配置。不过,短期走势发生回调的风险较大。回调幅度会有限,因为长期趋势向好。接下来重点关注周五全球央行年会鲍威尔将发表讲话及中美贸易磋商进展。操作方面,建议T1912多单减仓持有,等20日均线补回。

 

金:昨日美联储7月会议纪要显示,决策者一致希望避免给外界留下处在进一步降息路径上的印象,市场风险意愿进一步改善,全球股市和美债收益率大多走高,黄金震荡。基本面仍支持贵金属长期趋势上涨。不过,上周10年期2年期美债收益率出现倒挂,说明短期恐慌情绪释放较为充分。随着美债实际利率快速降至零区域,以及美元开始回升,同时全球股市反弹,金价短期内面临回调压力。走势来看,COMEX金处于周线级别上涨,但日线级别已经开始震荡回调。总体上预计多头兑现利润的动力增大,短期偏弱的概率大。接下来重点关注周四欧美制造业PMI初值,欧洲央行货币政策会议纪要,周五杰克逊霍尔全球央行年会鲍威尔讲话,以及中美磋商进展。操作方面,建议黄金中长线多单减仓持有,耐心等待回调补仓机会。

 

有色建材篇

铜:8月21日SMM 1#电解铜均价46395元(-260),A00铝均价14320元(-60);LME铜库存329575(-0.01%)吨,铝库存947925(-0.74%)吨;投资建议:当前宏观经济偏弱,增加市场忧虑,沪铜震荡偏弱,且美国将中国列入汇率操作国及中美贸易战的不确定性,注意规避风险。中期看中国经济当前仍稳中向好,目前房地产投资增速相对良好,基建投资增速开始回升,下游需求相对稳定,当前货币政策稳健,财政政策偏积极,基本面相对偏好,铜矿加工费已降至60美元/吨,操作上寻找机会建立多单。

  

锌:8月21日SMM 0#锌锭均价18720元(-150),1#铅均价16875元(175);LME锌库存71000(-1.08%)吨,铅库存79775(-0.59%)吨;投资建议:目前整体显性库存仍偏低。但锌矿加工费处于高位,锌矿供应向好,冶炼厂开工率逐步提升,锌锭产量开始回升,冶炼产能陆续释放,目前下游需求一般,基本面偏弱, 7月经济数据普遍回落加剧市场忧虑,沪锌回落,短期偏弱震荡,中期锌矿供应增加及冶炼产能将继续释放,操作上建议前期23000一线空单继续持有,18000以下逐步离场。

 

镍:截止至晚间11点30分,沪镍1910合约下跌0.19%,报123680元,伦镍下跌0.38%,报15800美元。晚间镍价震荡。消息面平淡,市场运行缺乏主要动力。而基本面利空使得近日镍价在震荡过程中逐步走低。若无消息刺激,震荡走低将成为常态。

 

煤焦钢篇

钢铁:20mm三级螺纹钢全国均价3812/吨(-24);4.75mm Q235热卷全国均价3774元/吨(-17)。螺纹01收于3426元/吨(-0.26%);热卷10合约收于3720元/吨(+0.3%)。近期长流程钢厂盈利略有好转,废钢相对于铁矿石性价比下降,导致部分短流程钢厂亏损减产,长流程也开始主动减少废钢添加,使得供给压力在短期得到缓解。本期螺纹产量360.6万吨(-10.09万吨),钢厂库存、社会库存开始出现下降,螺纹表观消费在天气稍有转凉及价格下跌后较前期有所好转。目前整体库存水平仍较高,在部分钢厂主动减产后需关注产量需求能否匹配一段时间继续有效去库。后期钢价的企稳还需下游需求出现季节性回升,短期来看成材或仍将弱稳运行。

 

铁矿:日照港61.5%PB澳粉车板价705元/湿吨(-17);01合约收于589.5元/吨(-19.5)。最近一期,澳洲发运量已连续三周上涨,上周发运总量超过去年同期水平;巴西发运总量与上周基本持平,但发往中国的量环比减少20%。到港量下滑显著,港口库存大幅下滑。沿海部分钢厂以消耗库存为主,港口现货采购量以维持生产为主,增加库存动力不足。钢厂整体补库心态不佳,多数维持低库存运行为主。重点钢厂铁矿日耗回升,进口烧结粉库存下滑,可用天数略有下移。铁矿供应缺口修复进度超预期,市场逻辑或转向需求端,使09合约补贴水逻辑退居次位。在当前钢厂的利润有一定的修复的背景下,铁矿的价格容易受到螺纹的上涨而止跌。目前市场情绪受盘面影响较为悲观,铁矿短期预计仍将维持震荡偏弱。

 

 

焦煤焦炭:供给端,山东焦化去产能方案仍在预期阶段,二青会临近结束山西焦化开工回升,需求方面,钢厂开工在盈利下滑情况下稍有下降,焦炭高库存下供需仍相对平衡,第二轮提涨基本落实,港口价格与出厂有所倒挂,焦化厂现货利润相对钢厂较高,工信部9月开始督导检查钢铁煤炭淘汰落后和化解过剩产能工作及武安限产对成材短期利好,焦炭仍或跟随成材走势,重点关注山西山东环保力度、钢厂开工利润情况。

 

动力煤:秦港Q5500现货收于585元/吨(+2);郑煤01合约收于573.2元/吨(-5.4)。供给方面,主产地陕西、内蒙市场继续呈下行态势,矿区拉运销售整体仍一般,但受环保安全整治及周边市场部分电厂采购需求等影响,短途运价有所波动,部分区域煤价弱势维稳。港口方面,由于上周煤价持续下跌,港口煤成本倒挂严重,加之台风过后市场需求少量释放,询盘增多,贸易商挺价情绪渐起。目前,六大发电集团日耗73.34万吨(+2.56),库存1650.83吨。环渤海三港库存1400.3万吨。煤价下方支撑较强,但受港口库存偏高、临近需求旺季尾声,上行空间有限,或维持震荡格局。 

 

能源化工篇

PTA:周三PTA小幅下跌。PTA现货价5200(-60)元/吨,涤丝产销50%。上周三涤丝产销高达390%,涤丝库存大幅下降,涤纶POY库存从7.6天降至4.8天,短纤库存降至负值。目前涤丝库存处于低位,聚酯开工率短期回升。坯布库存仍旧处于高位,但订单情况略有好转,织造开工率有所回升。总体看,织造和聚酯开工率的回升会导致PTA需求出现短期好转。恒力石化250万吨PTA新装置计划10月20日试车。成本端,原油和PX短期震荡。需求端短期好转,PTA利润短期预计小幅反弹,PTA短期或企稳反弹。


乙二醇:周三乙二醇维持震荡。乙二醇现货价4518(+0)元/吨,现货主流基差在-(35-45)元/吨附近。乙二醇华东港口库存目前107.2(-0.9)万吨,库存仍处于高位,本周主港到货在8万吨附近。恒力石化180万吨乙二醇新装置计划在9月份试车。上周涤丝产销出现好转,聚酯库存明显下降。新增装置投产预期仍在,新疆天业10万吨/年并线中,马来西亚一套75万吨装置调试运行中,兖矿40万吨/年将于9月份投产。长期看,乙二醇核心矛盾依旧是产能过剩,这将长期压制乙二醇价格。总体看,乙二醇在成本线附近震荡,反弹空间有限。

 

PVC:检修季即将结束,供应提升2个百分点,华南需求季节性回暖,整体需求弱于去年同期,绝对库存较高,出口不及预期,建议V01合约6650以上逢高做空。上个交易日V01合约低开震荡,运行区间6640-6680,收于6670,环比持平。现货市场小幅下行,常州电石法低端料报价6740元/吨(-10),09-01月差+185(-5),01-05月差+110(0)。供应方面,上周开工负荷延续小幅下降,8月16日PVC企业开工率78.31%,环比降0.94%,8月检修规模299万吨,较前值+62万吨,但较7月份仍少50万吨。截至8月16日,社会库存环比降3.23%,同比高49%,华南需求季节性回暖,华东需求一般,整体去库艰难。PVC地板6月份出口显著回落,出口量35万吨,环比-7%,同比增加5%,在贸易战关税不移除的条件下增速回落确定性大。成本端,电石价格回落,目前边际产能利润尚可,烧碱仍在成本线徘徊。外盘方面,台塑八月船货报价下调30美元/吨,亚洲市场价格跟降,进入下跌通道,当前出口东南亚窗口小幅打开,提升至77元/吨。重点关注上游企业安全审查情况,库存变化趋势。

 

沥青: 截止8月21日,国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为3450、3550、3400、3850和3750元/吨,现货价格维持不变。沥青受中国暂停进口委内瑞拉原油以及原油上行影响,价格大幅上涨收至3244元/吨,华东现货价格与8月21日沥青收盘价的基差为206元/吨。上周综合开工率继续小幅上涨1%至43.5%,需求旺季时上周沥青库存出现累库,库存上涨2.16%至38.59%。上周华北、山东及东北部分地区因降雨影响需求减弱,导致库存累积。但整体沥青供需矛盾不大,现货价格维持稳定,后期降雨因素减弱需求也将保持稳定。

 

原油:昨日油价呈现先扬后抑走势,最终录得一根阴线。昨日EIA周报显示,美国8月16日当周EIA原油库存减少273.2万桶,预期减少140万桶,前值为增加158万桶,超预期的库存减少并未能扭转油价的短线下行走势,我们认为随着夏季出行高峰的结束,北美或将结束去库周期,库存短期呈现震荡,后会回到季节性增库状态。美联储公布7月会议纪要,称讨论过更大激进地降息,强调在面临诸多风险时FOMC需保持灵活性,但希望避免给人留下陷入降息路径,整体信息略呈鸽派,消息公布后,美股上涨。此外,2年和10年期美债收益率曲线再度出现倒挂现象,会进一步加重对未来经济的担忧。从持仓上看,目前投资者对未来油价的走势仍处于多空不一的状态,净多头并未形成连续统一的一致增加或下降。OPEC八月月报称虽然油市有所收紧,但油价前景仍稍微有些悲观;预计2019年全球原油需求增速将下降至110万桶/日,整体需求仍较为悲观。

油价的上行压力主要源于宏观不确定带来的需求悲观预期,多空交织,短期油价维持震荡走势。

 

燃料油:08月20日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为322.76美元/吨,较上一工作日环比上升2.8美元/吨,新加坡高硫380燃料油近一月纸货在08月20日价格上升1.2美元/桶,录得306.8美元/桶,新加坡高硫380现货升贴水13.98,环比上升2.14美元/吨。BDI指数走弱,08月20日数据为2059。目前,成本端原油有着较高的不确定性,地缘政治扰动以及中美贸易谈判波澜再起。新加坡燃料油市场的船燃需求目前量化较为困难,但BDI指数环比回升,处于历史偏高位置,船燃需求稳中向好;当前东西价差较宽,新加坡市场月差缩窄,但依然较宽,短期东西套利窗口打开的可能性较小,然仍存在潜在风险。燃料油自身虽受到供给收缩影响,但供给紧张局面已经较7月份有所缓解,且新加坡市场结构已经转弱,尤其月差继续收窄,裂解价差走低,FU2001受到IMO2020限硫政策的不确定性影响,预计短期弱势震荡。

 

甲醇:昨日甲醇延续下跌走势,MA2001合约收于2135元/吨。现货方面,太仓甲醇市场弱势僵持。午后太仓甲醇市场现货报盘2020-2030元/吨自提,太仓小单现货成交2015-2025元/吨自提。山东南部甲醇市场继续松动。昨日当地主力工厂出厂零售报价2140-2150元/吨,略低价格也有听闻;临沂地区参考报价1970-2100元/吨(未含增值税)不等,近期环保影响开工,市场成交一般,低端为省外货源。内蒙古地区甲醇市场弱势整理。北线地区报盘有限,暂时参考1750-1800元/吨,各家报价及出货情况有待观察;南线地区报盘有限,暂时参考1730-1750元/吨,各家报价及出货情况有待观察。目前甲醇供需压力仍存,在国外甲醇装置秋检前,甲醇进口量将维持高位;需求方面,宁波富德MTO装置于8月16日检修一周,中煤榆林MTO装置计划8月20日检修20天,甲醇外销,预计烯烃开工率将维持低位。不过中期供需面有好转预期,因此短期内预计甲醇维持前期底部区间震荡,中期甲醇价格有望逐步反弹。

 

聚烯烃:昨日聚烯烃期货延续震荡。现货方面,部分石化下调出厂价,市场气氛清淡,商家随行报盘居多,个别价格小幅松动。终端接货意向谨慎,按需采购居多。华东PE价格7450-7650元/吨,再生PE价格6700-6900元/吨(不含税),PP华东价格8600-8750元/吨,山东地区丙烯市场主流成交7480-7580元/吨,粉料8100-8150元/吨,再生PP价格7100-7300元/吨(不含税)。检修方面,目前聚乙烯聚丙烯开工均有回升。库存方面,截至8月16日,国内PE库存环比8月9日下降3.9%,其中上游生产企业PE库存环比下降,PE样本港口库存环比微降,样本贸易企业库存环比微降。国内PP库存环比8月9日下降9.60%,其中石化企业库存、港口库存、贸易企业库存均下降。聚烯烃生产企业开工率回落,但库存压力仍存,新增供应压力大,近期预计延续偏弱震荡。

 

产品篇

油豆粕:因中国暂停进口美豆,加大对南美大豆进口,市场预期4季度大豆将出现短缺,巴西大豆升贴水居高不下。8月20日巴西大豆9月船期CNF中国升贴水维持在242X,今日美、巴两国大豆9月FOB升贴水差为66.5美分/蒲式耳。非洲猪瘟蔓延导致下游需求不振,90家主要油厂8月20日豆粕提货总量16.107万吨,据此计算,8月豆粕提货总量约为548.11万吨,对应大豆压榨量为712.54万吨。预计豆粕仍将维持震荡走势。

 

油脂:豆粕需求不振,油厂开机率处于低位,叠加包装油备货旺季,加速豆油库存去化,利多豆油价格,但阿根廷10-12月豆油进口成本低于6100元,盘面进口利润打开,抑制豆油进一步上涨。总的来看,当前豆油价格处于合理位置。周三24度棕榈油价格4730-4890元/吨,与前一日持平。

 

白糖:现货方面,柳州现货价5640元/吨(-5)。7月底全国累计销售食糖856.59万吨,同比增加95.62万吨;累计销糖率79.61%,同比增加5.8%。在终端消费没有太大变化的情况下,随着进口糖的增加,食糖销售增速将继续放缓。预计8-9月份销售量178万吨,同比减少46万吨,预计18/19年度累计销售1035万吨,同比增加50万吨。目前配额外进口利润较高,随着许可证的发放,大量原糖将从全球各产地发往中国。我们预计7-9月进口食糖到港量将超过100万吨。18/19榨季进口量预计约为300万吨,同比增加近60万吨。因此糖价大幅上行仍缺乏持续的推动。操作上逢高布局01空单。

 

棉花/棉纱:现货方面,新疆棉现货价13500元/吨(0)。美国东南部地区干燥炎热,截至8月19日,美棉优良率49%,上周56%,去年同期42%。8月20日成交率为92.67%,折3128成交价为13054(-90)。8月13日晚,中美贸易代表对9月1日加征关税进行了交涉,可能推迟部分商品加征关税的时间,但不包括所有的纺织品。棉花仍将维持底部震荡。棉纱方面,进口棉纱的对国内棉纱的价格压力较大,印度32支普梳纱到港提货价21450元/吨(0),棉纱价格难以维持高位,注意棉纱合约的流动性风险。

 

鸡蛋:21日全国蛋价稳中有落。主销区北京大洋路走货较慢,稳中有跌,北京其他市场稳定为主;上海稳定;广东到车量仍较多,走货一般,跌。主产区山东、河南稳中下跌;东北稳定为主;南方粉蛋稳中有跌。主产区均价4.80元/斤,销区均价5.05元/斤,受整体季节性需求提振,贸易形势有所改变,中秋备库进入商超终端备货阶段,加上学校陆续开学,销售加快。期货方面,周三,鸡蛋01合约企稳上行,收盘点4231(+79),涨1.90%,技术图形表现为跌势减缓并企稳反弹,成交增加,持仓下降,仓位表现空头主动减仓,目前期现严重背离,建议交易者观望为主。

 


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