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研究院每日晨会焦点190806

宏观金融篇

股指:昨日期指大幅增仓,但增量远不如5月加税时期指的增仓,前20净空持仓比例方面,IF净空提升;IC净空下降;IH净空下降。昨日股指再次受到美股影响大幅低开,美元兑人民币破7,陆股通加速净卖出,央行声明强调是水库不是堤坝,黄金股再次避险走强。股指反弹不能回到7月小平台后下午继续新低。川普指控中国操纵汇率,隔夜美股暴跌开始受到中国影响。技术上,上周期指先回补6月前的缺口,昨日股指现货回补618中美通话前的缺口,预计将A股迎来超跌反弹。

 

国债:周一人民币破7,避险情绪升温叠加宽松预期,期债继续走强,10年期国债基准收益率下降3.5bp至3.06%。大的做多逻辑不变:经济走弱、贸易战继续发展、货币政策边际宽松等利好中长期走势,十债继续多头配置。短期来看,因避险情绪刺激,且中美利差进一步扩大,也偏强看待。走势来看,十债处于1小时级别上涨趋势中。故操作上建议T1912多单持有。本周关注中美贸易战进展及CPI、进出口等数据。

 

金:周一人民币兑美元破7,全球避险情绪发酵,贵金属价格大涨。我们认为,降息落地、经济走弱、美元流动性短缺以及全球政治经济不确定性影响下,美股进入下跌走势,预计VIX会继续走高,利好金价表现。同时,美元上涨缺乏持续性,美债变动不会太大。因此总体上黄金基本面仍然支持金价上涨。潜在风险是,短期市场观点过于一致,因此获利盘平仓对价格会有压制。走势来看,沪金延续周线级别与日线级别上涨,如果冲高乏力,要注意日线级别调整风险。操作方面,建议黄金中长线多单持有不动,白银多单减仓。

 

有色建材篇

铜:8月5日SMM 1#电解铜均价45960元(-485),A00铝均价13840元(10);LME铜库存283275(-1.16%)吨,铝库存1020000(-0.41%)吨;投资建议:美国将对中国3000亿美元进口商品加征10%关税,且日韩关系恶化,避险情绪增加,铜价承压下行,昨日人民币破7大跌,导致内强外弱,短期偏震荡。中期看中国经济当前仍稳中向好,目前房地产投资增速相对良好,基建投资增速开始回升,下游需求相对稳定,当前货币政策稳健,财政政策偏积极,基本面相对偏好,铜矿加工费已降至60美元/吨,操作上寻找机会建立多单。

  

锌:8月5日SMM 0#锌锭均价19400元(80),1#铅均价16175元(-100);LME锌库存78225(-0.35%)吨,铅库存85325(-0.06%)吨;投资建议:目前整体显性库存仍偏低。但锌矿加工费回升较快,锌矿供应逐渐向好,冶炼厂开工率逐步提升,锌锭产量开始回升,冶炼产能陆续释放,目前下游需求一般,基本面偏弱,中美贸易仍存不确定性,近期多国降息,关注后期降息效果,昨日人民币大跌,沪锌出现反弹,短期沪锌偏震荡,中期锌矿供应增加及冶炼产能将继续释放,操作上建议前期23000一线空单继续持有,18000以下逐步离场。

 

镍:截止至晚间12点,沪镍1910合约上涨1.79%,报118150元,伦镍上涨3.15%,报14905美元。晚间镍价高位震荡。8月5日上午,市场传闻镍矿协会昨日通知旗下所有成员,印尼能矿部部长已经签署关于禁止出口原矿的部长法令,本周一会对外公布具体内容。目前看来,禁矿事项在情绪上对镍价提振极大,从实际供给上来看,其影响力已经被目前在印尼的镍铁以及不锈钢产能稀释了不少。无论如何禁矿一旦落地,短期内对镍价的提振将是明显的。俄镍现货升水700元/吨,金川镍现货升水2500元/吨。

 

煤焦钢篇

钢铁:20mm三级螺纹钢全国均价3968/吨(-30);4.75mm Q235热卷全国均价3848元/吨(-14)。螺纹10收于3753元/吨(-1.65%);热卷10合约收于3688元/吨(-1.55%)。最近一期,螺纹产量涨377.99万吨(+2.24万吨),钢厂库存、社会库存继续累积,总体上厂库压力放缓,销售压力凸显。相比2018年同期,当前的社会库存去化速率低于往年同期。终端需求依旧较差,市场心态不佳,基本面矛盾明显,供需仍难达到平衡。铁矿近期价格大幅下滑,有利于缓解钢厂利润,若需求继续走弱,钢材价格震荡趋弱局势仍将维持。上周五,临汾市公布《临汾市2019-2020年采暖季工业企业差异化生产管控方案》,方案中规定限产实施时间为2019年11月15日至2020年3月15日,所对应产能约为800万吨,若严格执行,预估影响铁水日产约为2万吨/天。

 

铁矿:早盘盘面萎靡不振,下午继续下探,多合约出现跌停。进口矿现货市场价格大幅下跌,整体活跃度较差,成交寥寥,加之部分贸易商在港口甩货,低价出货意向较强,现货价格大幅跳水。受盘面跌停及市场悲观情绪影响,钢厂采购意向不强,观望居多。日照港61.5%PB澳粉车板价808元/湿吨(-43);09合约收于803元/吨(-63)。最近一期,铁矿发货量略有增加,到港量有所恢复但处于较低水平,受唐山汽运限制影响疏港量较低,导致港口库存出现累积。沿海部分钢厂以消耗库存为主,港口现货采购量以维持生产为主,增加库存动力不足。钢厂整体补库心态不佳,多数维持低库存运行为主。重点钢厂铁矿日耗回落,进口烧结粉库存小幅下滑,可用天数略有上涨。目前受唐山地区连续闷炉影响铁水下降,后期随着河北地区陆续复产铁矿需求将逐渐抬升,但因下游钢厂利润不高,矿价上涨乏力,预计价格以震荡偏弱运行为主。

 

焦煤焦炭:供给端,华北地区焦化限产有所放松,山东焦化去产能方案仍在预期阶段,唐山钢厂有所复产,焦炭高库存下供需仍相对平衡,部分焦化厂的第二轮提涨仍在博弈,钢厂高产量需求淡季下调整,钢厂利润受压下焦炭继续上涨驱动减弱,焦炭已调整至较合理位置后或跟随成材震荡,重点关注山西山东环保力度、钢厂开工利润情况。 

 

能源化工篇

PTA:周一PTA下跌2.6%。美国对中国3000亿美元商品加征关税的消息继续发酵,或压制后期的旺季预期。近期主流供应商做空套保后,大量抛售现货,市场流通现货从之前的供应偏紧快速转变为供应充裕。恒力石化250万吨PTA新装置计划10月20日试车。8月1日福海创450万吨PTA装置重启。目前PTA现货价5160(-135)元/吨,PX现货价797(-15)美元/吨,涤丝产销45%。涤丝产销数据需重点关注,目前PTA和涤丝价格下降,而织造企业采购原料有很强的投机性。织造和聚酯开工率下降,聚酯库存上升。主流供应商大量抛售现货,福海创装置重启,聚酯继续累库存,PTA短期震荡偏弱。


乙二醇:周一乙二醇下跌2.8%,近期反弹结束。乙二醇现货价4300(-70)元/吨,华东港口库存目前102.7(-1.4)万吨,港口库存下降,但仍处于高位。恒力石化180万吨乙二醇新装置计划在9月份试车。近期资金面对乙二醇影响较大,从7月10日乙二醇最低点4150点开始,永安席位净空单持续大量减少。织造和聚酯开工率继续下降,聚酯库存上升。乙二醇国内开工依旧维持在65%附近,国内装置检修依旧集中,国内供应恢复较为缓慢。新增装置投产预期仍在,新疆天业10万吨/年并线中,马来西亚一套75万吨装置调试运行中,兖矿40万吨/年将于9月份投产。总体看,乙二醇震荡偏弱。

 

PVC:检修季即将结束,特朗普宣称3000亿10%关税于9月1日生效,当下需求仍弱,绝对库存较高,外盘下行,预计延续弱势。上个交易日V09合约延续下挫,运行区间6670-6745,收于6685,环比下跌0.52%。现货市场下行,交投气氛未见好转,常州电石法低端料报价6650元/吨(-40),09-01月差+205(+40)。供应方面,上周开工大幅回升,8月1日PVC企业开工率80.1%,环比升4.2%,8月检修规模仅197万吨。截至8月2日,社会库存环比降1.7%,同比高53%,六月之后库存基本稳定,去库结束,下游处于淡季,七月去化艰难。PVC地板6月份出口显著回落,出口量35万吨,环比-7%,同比增加5%,在贸易战关税不移除的条件下增速回落确定性大。成本端,电石价格高位震荡,目前边际产能利润尚可,烧碱仍在成本线徘徊。外盘方面,台塑八月船货报价下调30美元/吨,亚洲市场价格跟降,进入下跌通道,当前进出口均关闭。重点关注上游企业安全审查情况,库存累积速度。

 

沥青: 截止8月5日,国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为3450、3550、3450、3850和3750元/吨,昨日华南现货价格上涨50元/吨。昨日由于恐慌情绪沥青继续大幅下行收至3114元/吨,华东现货价格与8月5日沥青收盘价的基差为336元/吨。上周综合开工率小幅上涨1.8%至41.9%,而因需求逐渐好转沥青库存继续降库1.06%至36.04%。道路沥青市场整体需求持续向好,炼厂以及社会库出货量增加,部分炼厂库存下降明显,支撑沥青价格上涨。但考虑到沥青供应及社会库存充裕,加上原油价格震荡不稳,部分炼厂沥青价格调整谨慎,沥青价格涨幅受限。此外,南方部分地区雨水仍然较多,沥青需求有待恢复,沥青价格上涨动力不强。预计近期市场仍以降库存为主,在需求及出货好转的氛围支撑下,部分炼厂沥青价格仍有小幅上调可能。沥青基本面持续转好,市场不必过度恐慌。

 

原油:昨日油价震荡收跌,风险资产如欧股与美股等同样走低,避险资产黄金和债券价格走高。昨日油市的消息较少,但中国相关企业暂停新的美国农产品采购,中美贸易间的摩擦再度加剧,影响整个宏观经济环境。美国6月份原油出口量自290万桶/日升至纪录高位316万桶/日,美国原油出口量逐步攀升,利好当地油市基本面的改善和WTI-Brent价差的收窄。俄罗斯能源部表示计划维持原油产量在之前与OPEC+磋商决定的水平,其7月份原油产量较去年10月份减少29万桶/日,符合OPEC+减产协议;而利比亚最大的油田——沙拉拉油田据悉将再次关闭。因此我们预计近期的供给仍将稳定收紧的态势,因此油价的压制主要还是来源于宏观不确定带来的需求悲观预期。
多空交织,预计油价短期仍是震荡走势。

 

燃料油:08月02日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为391.13美元/吨,较上一工作日环比下降41.18美元/吨,新加坡高硫380燃料油近一月纸货在08月02日价格下降27.81美元/桶,录得349.99美元/桶,新加坡高硫380现货升贴水17.43,环比上升8.36美元/吨。BDI指数走弱,08月02日数据为1788。新加坡渣油库存在8月1日当周录得1908.2万桶,较前一周累库216.6万桶,增幅达12.17%,结束连续六周的去库。当前东西价差依然较宽,但新加坡市场月差持续处于较大状态,短期东西套利窗口打开的可能性较小,但仍存在潜在风险。成本端原油多空交织,既受到OPEC+减产支撑又受到需求悲观预期压制,燃料油自身仍受到供给收缩影响本周FU1909表现强于原油,但此次增库对燃油价格的上涨或形成阻碍,追多需谨慎。

 

聚烯烃:昨日聚烯烃期货延续走弱。现货方面,期货低开下跌,且部分石化下调出厂价,市场气氛偏空,商家部分随行跟跌。下游接货意向谨慎,按需采购居多。华东PE价格7500-7750元/吨,再生PE价格6700-6900元/吨(不含税),PP华东价格8550-8700元/吨,山东地区丙烯市场主流成交7950-8000元/吨,粉料8400-8450元/吨,再生PP价格7100-7300元/吨(不含税)。检修方面,目前聚乙烯聚丙烯开工均有回升。库存方面,截至8月2日国内PE库存环比7月26日微降0.35%,其中上游生产企业PE库存环比下降,PE样本港口库存环比持稳,样本贸易企业库存环比增加。国内PP库存环比7月26日下降0.41%,其中石化企业库存小幅下滑,港口库存持平,贸易企业库存上升。聚烯烃生产企业开工率低位回升,库存压力仍大,新增供应压力大,近期预计延续弱势。

 

甲醇:昨日甲醇震荡下行,空头增仓入场,MA1909合约收于2058元/吨。现货方面,太仓甲醇市场重心回撤。太仓甲醇市场报盘2030-3040元/吨自提,太仓小单成交2020-2030元/吨自提。山东南部甲醇市场周末重心上移后暂时稳定。今日当地工厂出厂零售报价1940元/吨,部分装置检修中;临沂地区参考报价1930-1940元/吨(未含增值税),据悉当地下游甲醛少量重启,但因成品库存高位,所以原料采购积极性一般。内蒙古地区甲醇市场重心上移。因运费差原因,本周南北线地区主流价格在1650-1700元/吨,各家报价及出货有待观察。从基本面来看,在国外甲醇装置秋检前,甲醇进口量将维持高位;需求方面,部分烯烃装置仍处于停车检修状态,受到环保检查的影响传统下游行业开工率再次受到压制,短期内难有改善。整体来看,甲醇供需面压力仍存,短期内预计甲醇维持低位震荡走势。

 

产品篇

油豆粕:在特朗普宣布将要对中国3000 亿美元商品加征10%关税后,中国商务部表示如果美国加征关税,中方将采取必要的反制措施。彭博社报道称中国已要求国有企业暂停进口美国农产品,中美贸易摩擦再次升级,受此影响,昨夜美豆价格继续下跌,人民币汇率跌破 1:7 整数关卡。中美贸易关系不确定性增大利多国内市场,叠加人民币贬值提高进口成本,周一连盘豆粕涨幅巨大。9 月份中美将在美国进行下一轮贸易谈判,国内豆油、豆粕长期走势将很大程度取决于此次谈判的成果。在此之前,预计8月12日USDA供需报告将利多美豆价格,而国内豆粕也将维持震荡偏强走势。

 

油脂:中美贸易关系不确定性增大利多国内市场,叠加人民币贬值提高进口成本,拉动周一连盘豆油大涨。周一沿海一级豆油现货价格5530-5730元/吨,涨100-140元/吨。受节前备货旺季启动的影响,豆油继续上涨走势,有望挑战前期阶段性高点。周一沿海24度棕榈油4490-4580元/吨,涨60-80元/吨。

 

白糖:现货方面,柳州现货价5485元/吨(+10)。虽然6月销售数据好于预期,但增速难以维持,后期向上驱动将减弱。7月广西产销数据公布,销糖增速下滑。2018/19榨季广西7月单月销糖57.2万吨,同比减少17.9万吨;截至7月累计销糖492.2万吨,同比增加62.4万吨。台风“韦帕”登陆广东,并向广西移动,引起广西暴雨到大暴雨天气,注意天气对甘蔗的影响。

 

棉花/棉纱:现货方面,新疆棉现货价13980元/吨(-80)。8月5日成交率为48.04%,折3128成交价为13500(-119)。6月工商业库存402.7万吨,同比增加94.2万吨,处于历史高位。美国总统特朗普声称将对中国3000亿美元输美商品加征10%,需求较为悲观,棉价继续走弱。棉纱方面,进口棉纱的对国内棉纱的价格压力较大,印度32支普梳纱到港提货价21660元/吨(-30),棉纱价格难以维持高位,注意棉纱合约的流动性风险。

 

鸡蛋:5日全国蛋价以稳为主。主销区北京稳定;上海稳定;广东东莞周末两日到车量较多,广东到车量正常,稳定为主;主产区山东、河南稳定为主;东北稳定为主;南方粉蛋稳中有涨。主产区均价3.95元/斤,销区均价4.15元/斤,走货稍慢,前期现货跌幅较大,由于大部分地区夏季高温,蛋品存放变难,加速出库,但受整体季节性需求提振,贸易形势有所改变,淘汰情况:淘汰情况:可淘老鸡不多,屠宰企业抵触高价,成交一般。预计在淘鸡利润和养殖利润可观的刺激下,后期补栏或继续升温,期货方面,周一,鸡蛋合约09合约盘中走跌,收盘4305点(-141),跌3.17%,技术图形表现为回调后弱势震荡 ,成交和持仓继续减少,仓位表现为多头主动性减仓,鉴于该合约临近交割月,建议交易者观望为宜。

 


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