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研究院每日晨会焦点190726

宏观金融篇

股指:昨日期指减仓,前20净空持仓比例方面,IF净空下降;IC净空提升;IH净空提升。美股历史新高再次推动昨日股指高开,招行逼近历史新高,陆股通净买入。贴水大幅收窄,前几天持续下跌白酒反弹较强。中美经贸磋商将在7月底举行。技术上,50指数突破20日均线,震荡向上。日线MACD即将金叉。

 

国债:资金面先收敛后宽松,股市小幅反弹,10年期国债基准收益率降1bp至3.16%。中长期看,名义GDP增速大概率继续下滑,将持续利多期债中期走势。当前3.16%的10年期国债收益率仍有较大下行空间。短期来看,期债继续上涨或需要新的驱动,同时股市有可能反弹,因此期债有可能震荡回调。走势来看,T1909处于周线级别上涨,1小时级别下跌。操作上建议T1909中长线多单减仓持有,后期换成T1912。

 

金:周四欧洲央行在决议措辞中面对宽松力度前景使用了“无底线”一词,表明了其极度倾向于强力宽松政策的立场,这意味着QE随时可能重启。美债利率向下后上,金价则冲高回落,反映出短期金价上涨动力不足。当前全球宽松预期已经融入市场预期,短期金价表现主要看美国经济数据如何影响降息50bp的预期,以及风险偏好变化的影响。中长期看,地缘政治仍存在很多不确定因素,且中美签贸易协议和全球经济增长也相当悲观,因此预计即使价格因风险偏好提升、或者美国短期经济数据出色而发生回调,幅度也将受到限制,大方向向上不变,继续维持金价波动区间1350-1500。短期白银上涨势头猛烈,沪银可能冲击4100附近。长期看,降息周期里,金银比倾向于走高,因此,白银虽然短期强势,但是如果发生回调其幅度也会相对大。操作上,建议黄金白银中长线多单持有,如果沪银跌到3900下方建议离场。关注美国GDP数据。

 

有色建材篇

铜:7月25日SMM 1#电解铜均价47010元(5),A00铝均价13860元(70);LME铜库存295000(+0.55%)吨,铝库存953500(-0.7%)吨;投资建议:7月美联储降息概率增加,中国经济数据好转,沪铜低位强势反弹,但在投机情绪降温后,反弹出现回落,虽然中美谈判继续,但对市场影响较小。中期看中国经济当前仍稳中向好,政府解决企业融资困难,目前房地产投资增速相对良好,基建投资增速开始回升,下游需求相对稳定,当前货币政策稳健,财政政策偏积极,基本面相对偏好,铜矿加工费已降至60美元/吨,操作上寻找机会建立多单。

  

锌:7月25日SMM 0#锌锭均价19370元(-20),1#铅均价16575元(175);LME锌库存76775(-1.32%)吨,铅库存57425(-2.01%)吨;投资建议:目前整体显性库存仍偏低。但锌矿加工费回升较快,锌矿供应逐渐向好,冶炼厂开工率逐步提升,锌锭产量缓慢恢复,冶炼产能陆续释放,目前下游需求一般,基本面偏弱,中美贸易仍存不确定性,同时需注意7月美联储降息对市场的影响,短期市场在持续下跌后遇低位支撑反弹陷入震荡,中期锌矿供应增加及冶炼产能将继续释放,操作上建议前期23000一线空单继续持有,18000以下逐步离场。

 

镍:截止至晚间12点,沪镍1910合约下跌2.15%,报110140元,伦镍下跌3.4%,报14055美元。晚间镍价大跌。俄镍现货贴水50元/吨,金川镍现货升水2000元/吨。短期镍价波动加剧,镍价自昨日于11万元大幅反弹之后,再度大幅回落 ,或将继续延续跌势。消息面上没有变化,市场将下跌归结于基本面疲弱以及获利了结。下修下方支撑位至10.5万元一线。

 

煤焦钢篇

钢铁:20mm三级螺纹钢全国均价4056元/吨(-7);4.75mm Q235热卷全国均价3892元/吨(+3)。螺纹10收于3940元/吨(+1.05%);热卷10合约收于3866元/吨(+1.02%)。本周唐山限产力度加强,产量开始下降。本周螺纹产量降至375.75万吨(-3.84万吨),钢厂库存、社会库存继续累积,总体上厂库压力放缓,社库压力加大。相比2018年同期,当前的社会库存去化速率低于往年同期。出梅后天气迈入高温,螺纹消费环比降幅缩窄,热卷上周消费改善本周走低,消费端8月底前仍将面临高温影响。下周唐山限产加强下产量有继续下降的可能,需求仍未到旺季,整体库存压力或稍有减弱,焦炭铁矿废钢价格高位成本有一定支撑,期价仍处于预期博弈阶段,上下空间均有限,暂看3900支撑,需关注环保对产量影响及近两周产量库存数据变化。

铁矿:今日进口矿港口现货市场小幅上涨,成交活跃度较好。贸易商报价较昨日小幅上涨5-15元/吨。部分钢厂进行了采购补库,交投氛围好转,成交放量。但铁矿投机盘受到政策的打压,市场对于价格向上的空间预期也在减弱。日照港61.5%PB澳粉车板价866元/湿吨(+10);09合约收于871.5元/吨(+11.5)。最近一期,铁矿发货量有所回落,到港量大幅下滑,疏港量仍维持较高水平,港口库存及可贸易矿库存依旧偏低但有所上升。与之前不同的是,本周的累库品种已经趋向于前期的主要矛盾品种,如巴西矿、PB、混合、杨迪等钢厂聚焦的品种。铁矿供需矛盾从总量问题逐渐向结构性问题过渡,但结构性变化普遍比较快。重点钢厂铁矿日耗回落,进口烧结粉库存小幅下滑,可用天数处于中位。

 

焦煤焦炭:供给端山西临汾有焦化厂关停,山东环保有所加强临沂有两家焦化厂进入关停程序,山东提出2019年压减焦化1031万吨,2020压减655万吨,并提出压减焦化厂名单,9月底上报明年4月前力争完成,因目前在产若执行对焦炭供需影响较大。唐山月底前环保限产有所加强,焦炭需求短期仍有所限制,焦化厂首轮提涨完成,焦炭库存开始有所下降,钢厂需求季节性短期或环比略有改善但仍面临高温淡季,焦炭近月或跟随成材震荡略偏强,期价关注2150左右支撑,远月存去产能预期相对较强,重点关注山西山东环保进度、钢厂开工利润情况。

 

动力煤: 秦港Q5500现货收于593元/吨(0);郑煤09合约收于592.4元/吨(-0.8)。供给方面,矿区价格稳中走低。陕西榆林地区下游拉运仍无提升,多数煤矿出货不佳,煤价继续下降;内蒙古鄂尔多斯地区受环保安检及下游需求一般影响,各矿出货平缓,部分价格有所松动。北方港港口市场由于近日多地高温天气,电厂日耗攀升,贸易商挺价心理渐起,目前主流报价略有探涨,但供需双方心理价差较大,实际成交不多。随着南方出梅天气转热,居民避暑用电将有所好转,但传导至电厂购煤仍需一定时间,对煤价支撑有限。六大发电集团日耗76.75万吨(+3.75),库存1755.89万吨。环渤海三港库存1354.1万吨。期货下方支撑较强,另一方面受高库存的影响,短时间内上行空间有限,短期预计依然将保持宽幅震荡。 

 

能源化工篇

PTA:周四PTA09合约继续下跌1.3%,增仓20万手。PTA连续2个跌停后继续下跌,据称逸盛做空套保,要在9月合约上大量交割。市场流通现货从之前的供应偏紧快速转变为供应充裕。周四PTA现货价5740(-40)元/吨,涤丝产销50%。PTA连续两日跌停,导致下游恐慌性情绪急剧上升,用完原料备货的下游开始加速停车。江浙加弹、织造开工分别在73%、63%,分别较6月底高位下降17、16个百分点。预计随着终端原料备货的进一步消化,月底前停车或进一步加剧。逸盛对持有的大量现货做空套保,福海创450万吨装置7月底重启,聚酯继续累库存,PTA短期偏弱。


乙二醇:周四乙二醇震荡,乙二醇现货价4425(+15)元/吨,华东港口库存目前104.1(-6.5)万吨,港口库存下降,但仍处于高位。下游恐慌性情绪急剧上升,用完原料备货的下游开始加速停车。目前江浙加弹、织造开工分别在73%、63%,分别较6月底高位下降17、16个百分点。预计随着终端原料备货的进一步消化,月底前停车或进一步加剧。长期看,乙二醇核心矛盾依旧是产能过剩,这将长期压制乙二醇价格。后期只要乙二醇利润稍有回升,乙二醇开工率就会上升。新增装置投产预期仍在,新疆天业10万吨/年并线中,马来西亚一套75万吨装置调试运行中,兖矿40万吨/年将于9月份投产。总体看,乙二醇仍震荡偏弱。

 

PVC:短期供应边际收紧,需求无亮点,绝对库存较高,出口不及预期,预计冲高回落。上个交易日V09合约低开走弱,运行区间6790-6865,收于6810,环比下跌0.66%。期价下行,现货市场跟降,下游刚需采购,常州电石法低端料报价6770元/吨(-30),09-01月差+180(-15)。供应方面,上周新增检修较多,开工率回落,7月18日PVC企业开工率75%,环比下降5%,七月份检修涉及393万吨,较前值持平,检修规模接近去年同期,预计7月开工率78%左右。截至7月19日,社会库存环比降2.6%,同比高47%,六月之后库存基本稳定,去库结束,警惕淡季下库存持续累积。PVC地板5月份出口略超预期,出口量38万吨,同比增加29%,但销美增速较低,在贸易战关税不移除的条件下难有亮点。成本端,电石价格持续走高,目前边际产能利润较高,烧碱近期受环保原因有所走强,但仍在成本线附近。外盘方面,台塑八月船货报价下调30美元/吨,本轮回暖结束,最近四周美金价格走平,出口东南亚窗口打开附近。重点关注企业安全审查情况,库存累积速度。

 

原油:沙特能源部长法利赫表示希望在未来几年内将避开霍尔木兹海峡的东西方向,并将原油管道运量扩大到700万桶/日。美国7月19日当周EIA原油超预期去库1083.5万桶,预期 -426.1万桶;EIA汽油库存变动 -22.6万桶,预期 -142.1万桶;EIA精炼油库存变动 61.3万桶,预期 89.5万桶。利比亚国家石油公司成Sharara油田已恢复正常生产水平。伊朗外交官表示无论在什么情况下,伊朗都将继续出口原油;不会允许对海上航行的扰乱,特别是在霍尔木兹海峡区域。高盛对2019年原油需求同比增幅的最新预测是127.5万桶/日,低于年初预计的145万桶/日,对2020年原油需求同比增幅的最新预测是145万桶/日,反应了全球经济增长的进一步加速。IMF再次调降了对2019年和2020年世界经济增长的预期,预计2019年全球经济增长3.2%,2020年回升至3.5%,比4月对今明两年的预测再均下调0.1个百分点,经济增长放缓关注警惕风险。
短期油价维持震荡走势。

 

沥青: 截止7月25日,国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为3350、3375、3450、3850和3650元/吨,华北地区现货价格上涨50元/吨。昨日沥青收至3340元/吨,华东现货价格与7月25日沥青收盘价的基差为10元/吨。上周综合开工率基本维持不变小幅上涨0.2%至39.4%,而因需求逐渐好转沥青库存大幅下降4.04至39.2%。进入中旬,道路沥青市场整体需求持续向好,炼厂以及社会库出货量增加,部分炼厂库存下降明显,支撑沥青价格上涨。但考虑到沥青供应及社会库存充裕,加上原油价格震荡不稳,部分炼厂沥青价格调整谨慎,沥青价格涨幅受限。此外,南方部分地区雨水仍然较多,沥青需求有待恢复,沥青价格上涨动力不强。预计近期市场仍以降库存为主,在需求及出货好转的氛围支撑下,部分炼厂沥青价格仍有小幅上调可能。

 

燃料油:07月24日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为407.43美元/吨,较上一工作日环比下降1.33美元/吨,新加坡高硫380燃料油近一月纸货在07月24日价格上升1.6美元/桶,录得388.8美元/桶,新加坡高硫380现货升贴水18.62,环比上升1.84美元/吨。BDI指数走弱,07月24日数据为2014。本周新加坡燃料油岸上库存录得1691.6万桶,下降162.3万桶。新加坡市场短期受到东西套利窗口关闭带来的供给收缩影响,且中东夏季用电高峰也会致使向新加坡出口的燃料油减少,预期短期供给仍会处于收缩状态,但需关注东西价差,以防套利窗口打开。成本端原油受OPEC+减产支撑,燃料油虽然供给仍旧偏紧,但上升动力减弱,对燃料油短期价格持中性观点。

 

聚烯烃:昨日聚烯烃价格延续弱势。现货方面,期货延续低开下滑,且部分石化降价,市场交投气氛疲软,商家多随行跟跌。下游接货谨慎,随用随拿为主。华东PE价格7600-7800元/吨,再生PE价格6700-6900元/吨(不含税),PP华东价格8650-8750元/吨,山东地区丙烯市场主流成交7800-7850元/吨,粉料8350-8400元/吨,再生PP价格7100-7300元/吨(不含税)。检修方面,目前聚乙烯聚丙烯开工均有回升。库存方面,截至7月19日,国内PE库存环比7月12日增加3.48%,其中上游生产企业PE库存环比增加,PE样本港口库存环比下降,样本贸易企业库存环比增加。国内PP库存环比7月5日上升3.79%,国内PP库存环比7月12日上升10.15%,其中石化企业库存、港口库存上升,贸易企业库存下降。聚烯烃生产企业开工率低位回升,库存压力仍大,新增供应压力大,近期预计延续弱势。

 

甲醇:昨日甲醇尾盘大幅下跌,MA1909合约低位至2076元/吨,继续刷新前期低点,终收于2084元/吨。现货方面,太仓甲醇市场主动递报盘匮乏。午后太仓小单成交在2040-2055元/吨自提。山东南部甲醇市场窄幅下滑。昨日当地工厂出厂零售报价1900元/吨,量大可谈,月底部分装置有检修计划;临沂地区参考报价1880-1900元/吨(未含增值税),近期下游需求缩量,成交欠佳。内蒙古地区甲醇市场整理运行。北线地区报价1600-1650元/吨,整体成交顺利;南线地区成交1600元/吨,出货相对一般。截至7月25日,国内甲醇整体装置开工负荷为69.66%,环比下滑0.34%;本周期内,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在75.89%,较上周下降9.08个百分点。截至7月25日,整体来看沿海地区(江苏、浙江和华南地区)甲醇库存继续增长至112.83万吨。基本面来看,近期甲醇港口库存持续走高,部分MTO装置检修导致甲醇需求量继续下滑,现货价格不断走弱,也给盘面价格带来一定压力,短期内预计甲醇仍延续弱势。

 

产品篇

油豆粕:天气预报显示未来一周美国中西部将出现高温干燥天气,引发市场对美豆产量担忧,同时中美贸易关系也有向好的趋势,中美高级贸易代表将于7月30日在上海举行会谈。以上消息均提振豆价,昨夜美豆CBOT价格上涨。豆粕方面,受美豆价格上涨影响,周四连盘豆粕止跌反弹,沿海豆粕价格2750-2800元/吨,较前一日涨10-30元/吨。但考虑到前期中国买入大量南美大豆,加上市场传言600万吨的美豆进口配额,后期大豆到港量庞大,同时非洲猪瘟仍在蔓延,生猪存栏下降明显,豆粕需求很难乐观,预计豆粕上涨空间有限。

 

油脂:豆油方面,中美贸易关系转好利空国内豆粕价格,买油卖粕套利盘持续活跃,同时包装油备货旺季逐渐启动,油厂挺价意愿也较强,周四连盘豆油继续温和走高。周四沿海24度棕榈油在4330-4430元/吨,涨10-30元/吨。

 

白糖:现货方面,柳州现货价5405元/吨(+10)。中国6月份食糖进口14万吨,同比大幅减少49.2%,上半年中国累计进口食糖107万吨,同比减少22.3%,利多糖价。6月销售数据好于预期,但后期食糖消费难以维持高增速,糖价继续大幅上涨仍有压力,预计短期维持震荡偏强。

 

棉花/棉纱:现货方面,新疆棉现货价14050元/吨(0)。美国农业部发布的出口销售报告显示,截至7月18日当周,美国18/19年度陆地棉出口销售净增16.3万包,较上周显著增加,短期利多棉价。国内方面,7月25日成交率分别为97.04%,折3128成交价分别为13743元/吨(+61)。国内6月坯布库存天数34.36天,同比增加11.19天。6月工商业库存402.7万吨,同比增加94.2万吨,处于历史高位,棉价上行压力较大。棉纱方面,进口棉纱的对国内棉纱的价格压力较大,印度32支普梳纱到港提货价21720元/吨(0),棉纱价格难以维持高位,注意棉纱合约的流动性风险。

 

鸡蛋:25日,全国蛋价涨跌互现,主销区北京涨;上海跌;广东到车量正常,有涨。主产区山东、河南部分地区继续下跌;东北部分地区现涨;南方粉蛋涨。主产区均价4.35元/斤,销区均价4.55元/斤,走货稍慢淘汰情况:淘汰情况:可淘老鸡不多,屠宰企业抵触高价,成交一般。预计在淘鸡利润和养殖利润可观的刺激下,后期补栏或继续升温,期货方面,周四鸡蛋主力合约09合约继续震荡为主,收盘4752点(-14),技术图形表现为强势上涨后回落,成交和持仓都减少,仓位表现为多头主动性减仓,结合鸡蛋季节性消费旺季即将到来,现货仍有继续上涨的可能,该合约上行趋势未变,建议交易者保持多头操作思维。


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